作者：UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode；編譯：鄧通，金色財經(jīng)摘要

Bitcoin資產(chǎn)的凈資本流入已明顯降溫，投資者的獲利和虧損事件很少。

虧損事件幾乎完全與短期持有者群體有關。

然而，該群體持有的很大一部分供應正在轉變?yōu)殚L期持有者身份，持有時間至少為155天。

永續(xù)掉期市場的投機活動經(jīng)歷了全面重置，表明投機興趣和多頭杠桿正在降溫。流動性

在過去的幾個月里，Bitcoin資產(chǎn)的凈資本流入開始放緩。這表明投資者獲利和虧損之間達到了一定程度的平衡。

值得注意的是，Bitcoin市場的資本流入很少如此平靜，89%的日子里資本流入量大于今天（虧損主導的熊市除外）。同樣值得注意的是，類似的不活躍時期往往先于未來波動性的大幅上升。

實際市值仍保持在6190億美元的ATH值，自2022年12月創(chuàng)下的1.5萬美元低點以來，凈流入量達到2170億美元。

利潤指標中供應百分比也反映了類似情況，該指標提供了供應全球盈利能力的讀數(shù)。

與MVRV比率一樣，該振蕩指標已恢復到其長期平均值。之前發(fā)生過類似重新測試該水平的情況，在2016年末、整個2019年波動期間以及2021年中期拋售期間均有出現(xiàn)。

賣方風險比率是另一個可以評估市場達到的均衡程度的強大工具。我們可以在以下框架下考慮這個指標：

高值表示投資者花費Tokens的利潤或損失相對于其成本基礎而言較大。這種情況表明市場可能需要重新找到平衡，并且通常會在高波動性價格走勢之后出現(xiàn)。

低值表示大多數(shù)Tokens的花費相對接近其盈虧平衡成本基礎，表明已達到一定程度的平衡。這種情況通常表示當前價格范圍內(nèi)的“盈虧”已經(jīng)耗盡，通常描述低波動性環(huán)境。

目前，賣方風險比率已降至較低水平，表明大多數(shù)鏈上轉移的Tokens交易價格接近其原始收購價格。與之前介紹的指標類似，這預示著新的波動加劇狀態(tài)。

在3月份創(chuàng)下歷史新高后，新投資者的信心在幾個月的震蕩橫盤價格走勢中受到了考驗。在此過程中，大量Bitcoin供應量仍被嚴格控制，處于3個月至6個月的幣齡區(qū)間內(nèi)。

從歷史上看，這個3-6個月幣齡區(qū)間內(nèi)的供應量往往在主要市場高峰形成后不久達到峰值，通常是在隨后的調(diào)整期間。這些新投資者中的一部分隨后決定在波動的條件下繼續(xù)持有，最終成為長期投資者。許多其他人退出頭寸并實現(xiàn)損失。

目前，3-6個月的Tokens占流通供應量的12.5%以上，其結構類似于2021年中期的拋售，但也類似于2018年熊市的高峰期。

可視化Tokens向LTH狀態(tài)遷移的另一種方法是通過URPD指標，該指標針對長期持有者和短期持有者進行區(qū)分。在這里，我們可以看到，超過+480kBTC的收購價格高于當前現(xiàn)貨價格，現(xiàn)在被歸類為LTH供應（方塊）。

這也意味著這些LTHTokens現(xiàn)在處于未實現(xiàn)虧損狀態(tài)。

短暫易變

在最后一部分中，我們將添加對永續(xù)掉期市場的分析，這些分析提供了對Bitcoin市場投機和杠桿需求的解讀。

總體而言，近幾個月清算量明顯下降，尤其是相對于3月創(chuàng)下歷史新高的興奮而言。這表明投機需求已經(jīng)下降，并表明目前市場機制更加以現(xiàn)貨為主。

我們還可以研究價格與凈清算量波動率之間的比率，以了解市場對杠桿的興趣。

我們發(fā)現(xiàn)，這一比率正在下降至2022年2月以來的最低水平。這強化了交易者不太愿意承擔高風險頭寸的觀點，表明投機興趣已經(jīng)顯著重置。

這一現(xiàn)象在更廣泛的數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)中也能看到，大量Tokens現(xiàn)在顯示出中性融資利率。這強調(diào)了這樣一種觀點，即整個市場的投機興趣已發(fā)生重大重置，因此現(xiàn)貨市場很可能在短期內(nèi)占據(jù)主導地位。

總結

鏈上領域和永續(xù)期貨市場都出現(xiàn)了一定程度的平衡。這可以通過獲利和虧損活動的減少以及整個數(shù)字資產(chǎn)領域融資利率的回歸中性來觀察。這表明，無論何種工具或資產(chǎn)類別，市場投資者的投機活動都大幅下降。

除此之外，隨著整合和積累的到來，市場在5個月多的時間里一直處于結構有序的下行趨勢中。然而，就歷史偏好而言，平靜的市場結構時期是短暫的，而且往往先于波動性加劇的預期。