文章作者：Chase 文章編譯：Blcokunicorn

Web3中最大的機遇之一

Bitcoin于2008年作為一種Crypto誕生，最初用于支付用途，隨著時間的推移，它演變為一種價值儲存工具。隨著以零售為重點的Layer-1和EthereumLayer-2的崛起，Bitcoin的實用性正面臨顛覆的時機。目前有2400億美元的Bitcoin“熱錢”（是整個Ethereum生態系統總鎖倉量的3.4倍）可供捕獲并在此基礎上構建。

Bitcoin=個人投資者

人們通常認為，與Ethereum相比，Bitcoin更多地被機構采用。然而，數據顯示情況并非如此，Bitcoin主要由個人投資者驅動，57%的供應量由個人持有，而只有9.7%由機構（包括礦工）持有。我對“個人投資者”的定義是非專業投資者和個人，他們更有可能因為新市場的投機性質而被轉化為Bitcoin的應用用戶。

目前有2400億美元的“熱錢”存在于CEX（CEX）和ETF中，這代表著通過在Bitcoin上構建可編程層捕獲價值的巨大機遇。相比之下，CEX上的Ethereum熱錢總額為760億美元。CEX資本是“熱錢”的一個良好指標，因為“冷錢”通常作為長期資本存儲在冷錢包中。ETF也可以被視為熱錢，因為貝萊德和VanEck都表示，超過80%的ETF流入來自使用在線經紀賬戶的非專業投資者。在假設下行情況下，即使減少50%，仍有1200億美元的Bitcoin熱錢可以部署。因此，大量的個人投資者的資本可以被部署到Bitcoin原生Dapp中。

Bitcoin的熱錢在2024年1月至7月期間增長了23%，在此期間，CEX上的Bitcoin供應量從290萬減少到270萬，而ETF中的Bitcoin供應量增長到89萬，導致凈增68萬Bitcoin。根據ETF持有者和CEX熱錢流動的統計，這主要是由個人投資者資本推動。

當前的擴展解決方案

目前大多數擴展解決方案無法有效服務Bitcoin的大規模個人投資者群體，因為它們要么速度慢且成本高，要么側重于機構。比如，@Stacks是最早的Bitcoin側鏈之一，在Nakamoto升級后仍需要30分鐘才能完成交易。@Lightspark（閃電網絡）正在構建基于Lightning網絡的企業對消費者支付解決方案，更多關注商家和機構的采納，而非現有的個人投資者需求，這些解決方案在Bitcoin的采納周期中仍處于早期階段。未來，我們甚至可能會看到高保真DeFi，如Bitcoin開放訂單簿交易所、永續協議和預測市場。

一個Bitcoin熱錢應用的成功案例是@Bounce_bit，它是一個專注于CEX熱錢收益的協議，自推出六個月內，其BitcoinTVL就達到了10億美元。這表明CEX用戶對于利用Bitcoin的需求相當強烈。

網絡效應：Rollup與側鏈

Bitcoin是最大、分布最廣的數字資產，因此在Web3中擁有最強的網絡效應。Bitcoin的熱錢是Ethereum生態系統TVL的3.4倍。我們可能正在見證一個新的全球互聯網計算機的誕生。

自2019年以來，Ethereum側鏈如Wanchain、Neo和Ziliqa被作為替代解決方案創造出來。在巔峰時期，有700多個PoS和EVM側鏈。然而，由于技術和經濟上的限制，這些側鏈未能有效利用Ethereum的網絡效應，無法成功吸引和留住開發者。

相比之下，@Optimism和@Arbitrum聚焦于Ethereum的網絡效應，并與Ethereum緊密合作以擴展其基礎層。因此，它們比EVM側鏈更加成功，并成為領先的擴展解決方案。類似的趨勢也在Bitcoin生態系統中出現，多個側鏈正在被創建。如果歷史有借鑒意義，那么在Bitcoin生態系統中的真正贏家可能是那些在經濟、安全性和激勵機制上與Bitcoin保持一致的擴展解決方案。這意味著以Bitcoin原生作為gas（Bitcoin可以作為手續費支付），任何Bitcoin全Node驗證狀態，以及資產單方面退出到Bitcoin基礎層。

與Ethereum相比

Bitcoin的熱錢占總價值的比例與Ethereum的總TVL相似，通過在Bitcoin上實現可編程性，這部分價值可以被釋放。EthereumL1和L2的總TVL為710億美元，占Ethereum總價值的17%。不同于Ethereum，Bitcoin的熱錢大部分處于未充分利用狀態，主要存放在CEX和ETF中。有理由相信，原生于Bitcoin的金融工具可以顯著提高其利用率。

2.Bitcoin將主要面向機構，并作為Decentralization的支付結算層，Bitcoin原生應用如DeFi很難興起。

緩解措施：CEX和ETF上有2400億美元的Bitcoin熱錢。參照Ethereum生態系統，ETH的歷史利用率隨著應用數量的增加而提高。

3.零售用戶不愿意花費Bitcoin。

緩解措施：通過擴展解決方案的智能合約可以解鎖Bitcoin，使其成為全球Crypto，而非僅僅是數字資產。在2020年的DeFi夏天之前，Ethereum的實用性很低，TVL不足10億美元。但隨著DeFi的興起，TVL在2021年11月增長至1000億美元。

未來的動向

在接下來的6-12個月內，以下催化劑可能會讓我們在Bitcoin上重現Ethereum的“DeFi夏天”現象：

1.OP_CAT（技術方面）：Bitcoin編程語言中的新操作碼可以實現零知識證明的驗證和無信任橋接，這是創建Bitcoin原生擴展解決方案的缺失組件。此外，covenants和vaults也將提高Bitcoin的實用性。此升級只需要一次軟分叉，因為該操作碼已經存在于Bitcoin的代碼庫中。

2.BitVM（技術方面）：作為OP_CAT的替代方案，BitVM可以在鏈下進行任意計算，并實現無信任橋接的創建。

3.美國貨幣政策（貨幣方面）：由于美國大選及特朗普和JDVance的政策轉變，預計未來6個月內利率可能會下降多達50個基點，這將推動資金流入Bitcoin，作為最受信任的Crypto之一。

4.Bitcoin上的流動性質押：由@babylonlabs_io推動的流動性質押可以為Bitcoin原生應用帶來新的流動性浪潮。作為參考，@Lombard_Finance于9月推出，在不到一周的時間內吸引了2.6億美元以上的BitcoinTVL。