作者：UkuriaOC,CryptoVizArt,Glassnode；編譯：白水，金色財經(jīng)摘要

隨著Bitcoin價格上漲至10萬美元，長期持有者開始分發(fā)超過507,000枚BTC，雖然仍低于3月份上漲期間賣方的934,000枚BTC，但仍然很重要。

長期持有者鎖定了可觀的利潤量，將每日實(shí)現(xiàn)利潤設(shè)定為新的高點(diǎn)20.2億美元。

在評估實(shí)體支出的構(gòu)成時，賣方壓力的大部分似乎來自6個月到1年之間的Tokens。長期持有者出售密集

在一系列持續(xù)不斷的新ATH之后，Bitcoin的價格現(xiàn)在距離令人印象深刻且期待已久的每枚10萬美元的價格已經(jīng)很近了。與之前的所有周期一樣，長期持有者群體正在利用流動性流入和需求面增強(qiáng)的優(yōu)勢，重新開始大規(guī)模出售持有的供應(yīng)。

自9月份LTH供應(yīng)量達(dá)到峰值以來，該群體現(xiàn)已售出了507,000枚BTC。這是一個相當(dāng)大的規(guī)模；然而，相對于2024年3月ATH反彈期間的93.4萬枚BTC而言，其規(guī)模較小。

我們還可以參考LTH活力指標(biāo)來評估Coinday創(chuàng)建（持有時間）和Coinday銷毀（花費(fèi)的持有時間）之間的平衡。通常，活力上升趨勢的特點(diǎn)是消費(fèi)活動增加的環(huán)境，而下降趨勢則表明長期持有是主要動力。

雖然當(dāng)前的供應(yīng)分配率大于3月份的峰值，但Coinday的銷毀量仍然較低。這凸顯出大多數(shù)LTHTokens交易可能是最近才獲得的（例如，平均更可能是6個月而不是5年）。

利潤鎖定

長期持有者在價格發(fā)現(xiàn)過程中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，因為他們是先前休眠供應(yīng)返回流動性流通的主要來源。隨著牛市的進(jìn)展，評估這一群體的獲利回吐程度變得更加謹(jǐn)慎，因為隨著價格上漲，他們往往變得越來越活躍。

長期持有者目前每天實(shí)現(xiàn)的利潤高達(dá)20.2億美元，創(chuàng)下了新的ATH，超過了3月份設(shè)定的新ATH。需要強(qiáng)勁的需求面來充分消化這種供應(yīng)過剩，這可能需要一段時間的重新積累才能完全消化。

賣方風(fēng)險比率評估投資者相對于資產(chǎn)規(guī)模（通過已實(shí)現(xiàn)上限衡量）鎖定的已實(shí)現(xiàn)利潤和損失的總量。我們可以在以下框架下考慮這個指標(biāo)：

高價值表明投資者以相對于其成本基礎(chǔ)而言可觀的利潤或損失來花費(fèi)Tokens。這種情況表明市場可能需要重新找到平衡，并且通常會出現(xiàn)高波動性的價格變動。

低價值表明大多數(shù)Tokens的支出相對接近其盈虧平衡成本基礎(chǔ)，表明已經(jīng)達(dá)到一定程度的均衡。這種情況通常意味著當(dāng)前價格范圍內(nèi)的“損益”已耗盡，并且通常描述了低波動性環(huán)境。

賣方風(fēng)險比率正在接近高值區(qū)間，推斷當(dāng)前范圍內(nèi)正在發(fā)生重大獲利了結(jié)。盡管如此，當(dāng)前讀數(shù)仍然大大低于先前周期達(dá)到的最終值。這表明，即使在類似的相對拋售壓力下，之前的牛市也有足夠的需求來吸收供應(yīng)。

接下來，我們可以將相同的方法應(yīng)用于所有投資者實(shí)現(xiàn)的利潤大小，并按鎖定的投資回報率百分比進(jìn)行分類。

0%-20%實(shí)現(xiàn)利潤：101億美元

20%-40%實(shí)現(xiàn)利潤：107億美元

40%-60%實(shí)現(xiàn)利潤：73億美元

60%-100%實(shí)現(xiàn)利潤：72億美元

100%-300%實(shí)現(xiàn)利潤：131億美元

300%+實(shí)現(xiàn)利潤：107億美元

有趣的是，這些群體有一定程度的一致性，所有群體在總數(shù)中所占的比例相似。可以說，這代表了一種“不切實(shí)際”的策略，即成本基礎(chǔ)較低的投資者通過隨著時間的推移出售更少的Tokens來獲得類似的美元利潤。

衡量可持續(xù)性

為了衡量這一上升趨勢的可持續(xù)性，我們可以將當(dāng)前URPD的結(jié)構(gòu)與2024年3月ATH期間經(jīng)歷的結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較。

2024年3月，在ETF推出后幾個月的升值之后，幾個供應(yīng)集群的供應(yīng)在4萬至7.3萬美元之間易手。在隨后七個月的價格波動中，該地區(qū)成為歷史上最重要的供應(yīng)集群之一。

隨著供應(yīng)重新積累，它形成了本輪反彈開始的最終支撐。

快進(jìn)到今天，市場反彈如此之快，以至于很少有BTC在76,000美元到88,000美元之間轉(zhuǎn)手。由此可以確定兩個關(guān)鍵的觀察結(jié)果：

價格發(fā)現(xiàn)是一個往往需要反彈、修正和盤整來確認(rèn)新的價格范圍的過程。

8.8萬美元下方存在某種“空氣缺口”，如果市場在重新嘗試突破10萬美元之前回調(diào)走低，該缺口可能會成為一個關(guān)注區(qū)域。

當(dāng)市場試圖在這種價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制中重新找到平衡時，供給分布的變化可以提供對感興趣的供給和需求區(qū)域的洞察。

總結(jié)

在價格上漲的支持下，長期持有者正拋售。這造成了供應(yīng)過剩，必須吸收供應(yīng)以適應(yīng)價格的持續(xù)上漲。

在評估實(shí)體支出的構(gòu)成時，賣方壓力的大部分似乎來自6個月到1年之間的BTC。這凸顯了老實(shí)體進(jìn)一步拋售的潛力，這些實(shí)體需要更高的價格來賣出其BTC。