來源：Grayscale；編譯：鄧通，金色財經(jīng)摘要

美國大選結(jié)果推動Bitcoin創(chuàng)下歷史新高。盡管Crypto是一個兩黨問題，但灰度研究預(yù)計，共和黨對白宮和國會的統(tǒng)一控制應(yīng)該會導(dǎo)致立法和監(jiān)管監(jiān)督更有利于行業(yè)創(chuàng)新。當(dāng)選總統(tǒng)特朗普對關(guān)鍵內(nèi)閣職位的提名似乎與支持Crypto的政策議程一致。

其他主要的Crypto市場發(fā)展包括BitcoinETP期權(quán)的推出、MicroStrategy大量購買Bitcoin、韓國Crypto交易所交易量激增、人工智能代理的創(chuàng)新以及市場對狗狗幣的關(guān)注。

2024年是Crypto回報的有利時期，GrayscaleResearch認(rèn)為牛市明年可能會持續(xù)。

在去年11月之前，Bitcoin在2024年已經(jīng)升值了60%，但上個月的漲幅使其年初至今的回報率達(dá)到了110%。與前幾個月不同的是，11月份有利的加密市場環(huán)境遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了Bitcoin：我們的加密行業(yè)市場指數(shù)（CSMI）衡量了各種數(shù)字資產(chǎn)的回報，該指數(shù)在當(dāng)月上漲了59%，現(xiàn)在全年也有正回報（表1）。

圖表1：Bitcoin今年已升值110%

與許多實物商品一樣，Bitcoin的價格回報具有高度動量（統(tǒng)計持久性）的特點，這可以呈現(xiàn)價格“周期”的外觀。雖然每個時期都有其特定的驅(qū)動因素，但過去的Bitcoin周期可能部分與四年減半時間表有關(guān)。隨著Bitcoin的成熟并被更廣泛的傳統(tǒng)投資者采用，以及四年減半的供應(yīng)影響下降，Bitcoin價格的循環(huán)周期可能會減少。雖然Bitcoin的價格可能總是表現(xiàn)出一定的勢頭——就像許多實物商品一樣——但變化可能不會每隔四年發(fā)生一次。

盡管如此，過去的周期可能會為Bitcoin的典型統(tǒng)計行為提供一些指導(dǎo)。Bitcoin的價格于2022年11月達(dá)到周期性低點，并已持續(xù)升值約兩年。過去四個Bitcoin價格周期平均為2.2年，最近兩個周期平均近三年。就當(dāng)前周期而言，迄今為止的累計回報率看起來與前兩次牛市大致相當(dāng)（圖表3）。雖然經(jīng)濟(jì)狀況和美國實力等基本變量美元最終將推動Bitcoin的價格，歷史表明最近的價格上漲可能會持續(xù)下去。

圖表3：周期前的Bitcoin價格跟蹤

除了Bitcoin和狗狗幣之外，上個月市值增幅最大的是XRP和StellarLumens(XLM)，這兩個貨幣加密領(lǐng)域的相關(guān)項目最初專注于跨境匯款，但后來擴(kuò)展到其他用例，例如資產(chǎn)Tokens化和支持中央銀行Crypto（CBDC）。自10月底以來，XRP已上漲281%，XLM已上漲近470%。美國選舉結(jié)果可能會為從事匯款應(yīng)用的Crypto項目提供更多的監(jiān)管清晰度，這可能會改善這兩個項目的基本面。然而，近期的回報也可能受到特殊資金流向的推動。特別是，XLM的大幅升值與以韓國為中心的Upbit交易所的交易量激增相對應(yīng)，這可能表明韓國投資者對XLM進(jìn)行了大規(guī)模的投機(jī)交易（圖表5）。因此，XLM的短期前景可能取決于這些來源的需求能否持續(xù)，而不是項目的基本面。

開發(fā)者們繼續(xù)探索Blockchain技術(shù)的創(chuàng)新應(yīng)用，近期市場關(guān)注的焦點集中在與去中心化人工智能（deAI）相關(guān)的項目上。這是一個多元化的類別，但許多項目都專注于利用基于Blockchain基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)濟(jì)激勵措施，以去中心化的方式開發(fā)人工智能技術(shù)的組件，包括數(shù)據(jù)收集和故事、計算以及模型訓(xùn)練和推理。在最近的一份報告中，灰度研究公司介紹了“人工智能影響者”的最新實驗：活躍在社交媒體上的自主人工智能代理，能夠使用Blockchain錢包進(jìn)行和接收付款。另一個創(chuàng)新市場領(lǐng)域是去中心化科學(xué)(DeSci)，其中項目利用Blockchain技術(shù)幫助創(chuàng)建透明、可訪問和協(xié)作的科學(xué)研究環(huán)境。11月初，主要行業(yè)人士參加的DeSci活動引起了人們對該細(xì)分市場應(yīng)用的更多關(guān)注。[13]

11月份Crypto估值大幅上漲，一系列市場信號表明投機(jī)交易者的頭寸目前相對較長。如果沒有更多基本面消息，Crypto市場在短期內(nèi)可能會更加區(qū)間波動。

然而，展望明年，灰度研究認(rèn)為牛市可能會持續(xù)，特別是如果宏觀背景仍然有利（即經(jīng)濟(jì)避免衰退且美聯(lián)儲降低利率）。世界各地的投資者正在采用Bitcoin作為一種獨特的貨幣形式，提供數(shù)字稀缺性和審查制度阻力。我們認(rèn)為，只要政府未能控制不斷上升的債務(wù)負(fù)擔(dān)，并且政策制定者通過制裁和其他資本管制給法定貨幣體系帶來摩擦，對這些功能的需求就會繼續(xù)增長。除了Bitcoin之外，市場結(jié)構(gòu)正在不斷發(fā)展，以使投資者能夠更有效地獲得加密資產(chǎn)，即將上任的國會可能會在美國帶來更大的監(jiān)管透明度。市場，開發(fā)人員繼續(xù)將令人興奮的新應(yīng)用程序推向市場，例如與去中心化人工智能相關(guān)的應(yīng)用程序。盡管2024年對于加密市場來說是非常好的一年，但我們認(rèn)為2025年沒有理由不能同樣好或更好。

參考文獻(xiàn)

[1]FTSE/GrayscaleCryptoSectors系列指數(shù)按成分股市值的平方根加權(quán)，從而降低了Bitcoin和其他大盤股Tokens的相對權(quán)重。

[2]資料來源：DLNews, AP, WSJ.

[3]資料來源：Reuters.

[4]資料來源：FinancialTimes.

[5]資料來源：FinancialTimes.

[6]狗狗幣是幸運(yùn)幣的分叉，幸運(yùn)幣是萊特幣的分叉，而萊特幣是Bitcoin的分叉。

[7]過去一年平均區(qū)塊間隔時間為：狗狗幣(1.1)、Bitcoin(9.9)、Bitcoin現(xiàn)金(10.3)和萊特幣(2.5)；過去一年平均每日每秒交易量依次為：狗狗幣(6.2)、Bitcoin(6.2)、Bitcoin現(xiàn)金(0.8)、萊特幣(3.3)。資料來源：CoinMetrics、灰度投資。截至2024年11月29日的數(shù)據(jù)。僅供說明之用。

[8]資料來源：X.com.

[9]資料來源：DuneAnalytics。請注意，這不包括狗狗幣，它有自己的Blockchain。

[10]資料來源：Artemis。數(shù)據(jù)截至2024年11月30日。

[11]此處定義為市值超過50億美元的公司。

[12]資料來源：Artemis。數(shù)據(jù)截至2024年11月30日。

[13]資料來源：UnchainedCrypto.