來源：Glassnode；編譯：白水，金色財(cái)經(jīng)

隨著我們進(jìn)入2025年，Crypto市場繼續(xù)獲得發(fā)展勢頭，這受到流動性、投資者定位和鏈上活動的結(jié)構(gòu)性變化的影響。機(jī)構(gòu)采用仍然是一個(gè)主導(dǎo)主題，現(xiàn)貨BitcoinETF吸引了創(chuàng)紀(jì)錄的資金流入，Ethereum的Layer-2推動了網(wǎng)絡(luò)增長，穩(wěn)定幣鞏固了其作為Crypto金融支柱的地位。

本季度，我們將探索：

隨著周期高點(diǎn)的獲利回吐重塑市場結(jié)構(gòu)，Bitcoin的供應(yīng)動態(tài)不斷變化。

Ethereum的第2層加速發(fā)展，激增的活動和較低的費(fèi)用推動了采用率提高。

隨著鏈上流動性達(dá)到歷史最高水平，穩(wěn)定幣的主導(dǎo)地位日益增強(qiáng)。不斷演變的Bitcoin格局

2024年第四季度，Bitcoin的機(jī)構(gòu)采用率創(chuàng)下新高，現(xiàn)貨ETF流入量創(chuàng)下紀(jì)錄，衍生品市場大幅擴(kuò)張。然而，鏈上數(shù)據(jù)揭示了一幅更為微妙的圖景——在需求激增的同時(shí)，長期持有者也抓住機(jī)會在接近歷史高點(diǎn)時(shí)獲利了結(jié)，從而重塑了市場結(jié)構(gòu)。ETF流入推動機(jī)構(gòu)需求

2024年初推出現(xiàn)貨BitcoinETF是機(jī)構(gòu)進(jìn)入Crypto市場的分水嶺。截至年底，BTCETF總余額超過1050億美元，僅第四季度就增加了166億美元的凈流入。

需求激增有助于鞏固Bitcoin作為宏觀相關(guān)資產(chǎn)的地位，并日益融入傳統(tǒng)投資組合。然而，隨著ETF需求的增長，鏈上數(shù)據(jù)表明供應(yīng)動態(tài)發(fā)生了變化，投資者必須密切關(guān)注。獲利回吐重塑市場結(jié)構(gòu)

隨著Bitcoin在第四季度創(chuàng)下新高，長期持有者開始將Bitcoin分散到市場中。活躍供應(yīng)量（過去三個(gè)月內(nèi)流動的BTC）上漲了近70%，使超過180萬BTC進(jìn)入活躍流通。

機(jī)構(gòu)參與范圍不僅限于ETF，Bitcoin衍生品市場在第四季度急劇擴(kuò)張：

期貨未平倉合約飆升60%至近1000億美元，反映出持倉活動增加。

永續(xù)融資利率飆升，表明看漲持倉傾向強(qiáng)烈。

Bitcoin短暫突破10萬美元后，出現(xiàn)了大規(guī)模清算事件，這表明系統(tǒng)中的過剩杠桿正在被清除。

機(jī)構(gòu)資金流入的不斷增長、供應(yīng)動態(tài)的變化以及積極的衍生品定位，使得Bitcoin的市場結(jié)構(gòu)成為2025年初需要監(jiān)控的最重要因素之一。Ethereum第2層擴(kuò)展仍在繼續(xù)

2024年第四季度，Ethereum的網(wǎng)絡(luò)活動激增，第2層解決方案在交易執(zhí)行中發(fā)揮著越來越重要的作用。雖然Ethereum的價(jià)格基本維持區(qū)間波動，但底層網(wǎng)絡(luò)動態(tài)值得關(guān)注——受第2層采用帶來的效率提升推動，每日交易量和活躍地址飆升。第2層引領(lǐng)網(wǎng)絡(luò)增長

隨著鏈上活動的持續(xù)增加，Ethereum生態(tài)系統(tǒng)的每日交易數(shù)量在第四季度增長了41%。

隨著2024年3月Dencun升級，這些趨勢勢頭進(jìn)一步增強(qiáng)，該升級大幅降低了第2層交易費(fèi)用。成本降低使第2層成為更具吸引力的結(jié)算層，解鎖了DeFi、支付和游戲領(lǐng)域的新用例。質(zhì)押和DeFi參與度依然強(qiáng)勁

除了交易量增長之外，Ethereum的質(zhì)押和DeFi生態(tài)系統(tǒng)還表現(xiàn)出了韌性：

盡管第四季度略有下降，但ETH質(zhì)押量仍接近歷史最高水平。

年質(zhì)押收益率穩(wěn)定在3%左右，提供了可預(yù)測的獎(jiǎng)勵(lì)結(jié)構(gòu)。

DeFi的總鎖定價(jià)值(TVL)在第四季度上漲了6%，全年上漲了58%，表明鏈上金融應(yīng)用的參與度持續(xù)提高。

第四季度穩(wěn)定幣供應(yīng)量增長了18%，到2024年底，頂級穩(wěn)定幣的總市值將接近2000億美元。

第四季度，穩(wěn)定幣總供應(yīng)量增長了18%，推動最大穩(wěn)定幣的總市值接近2000億美元。這一增長反映了：

對穩(wěn)定、流動性強(qiáng)的鏈上資產(chǎn)的需求增加，尤其是隨著機(jī)構(gòu)加深對Crypto市場的參與。

轉(zhuǎn)向使用穩(wěn)定幣作為傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的替代品，越來越多的實(shí)體使用它們進(jìn)行結(jié)算和匯款。

USDT繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位，占據(jù)了大部分新流入量，而USDe等新興穩(wěn)定幣也獲得了關(guān)注。交易量創(chuàng)下新高

2024年，穩(wěn)定幣的交易量將增長兩倍，達(dá)到30萬億美元，12月份的交易量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5萬億美元。

除了供應(yīng)量擴(kuò)大之外，穩(wěn)定幣的交易活動也出現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的增長：

2024年，穩(wěn)定幣交易量達(dá)到30萬億美元，僅12月份的轉(zhuǎn)賬量就創(chuàng)下了5萬億美元的紀(jì)錄。

鏈上結(jié)算效率繼續(xù)提高，主要網(wǎng)絡(luò)的費(fèi)用更低，交易速度更快。

Ethereum仍然是主要的結(jié)算層，但替代鏈和第2層網(wǎng)絡(luò)越來越多地處理穩(wěn)定幣流。

穩(wěn)定幣流動速度之快前所未有，凸顯了其日益增長的實(shí)用性——它不僅是一種價(jià)值儲存手段，而且是跨境支付、匯款和數(shù)字商務(wù)的首選媒介。穩(wěn)定幣是機(jī)構(gòu)Crypto采用的核心

隨著機(jī)構(gòu)探索Tokens化資產(chǎn)和鏈上金融，穩(wěn)定幣正成為機(jī)構(gòu)市場參與者必不可少的流動性層。2025年繼續(xù)采用的關(guān)鍵驅(qū)動因素包括：

監(jiān)管明確性——隨著政府正式確立穩(wěn)定幣框架，采用可能會加速。

DeFi集成——穩(wěn)定幣繼續(xù)支撐去中心化平臺上的借貸、衍生品和自動化做市。

支付和匯款——企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)越來越多地測試穩(wěn)定幣用于跨境交易。下一步是什么？

穩(wěn)定幣長期以來一直被視為Crypto的“殺手級應(yīng)用”，但2024年第四季度提供了明確的證據(jù)，表明它們正在發(fā)展成為不僅僅是法定貨幣的替代品。隨著監(jiān)管的發(fā)展、更深層次的機(jī)構(gòu)采用和更廣泛的鏈上集成，穩(wěn)定幣將在數(shù)字資產(chǎn)市場的下一階段發(fā)揮決定性作用。結(jié)論：2025年機(jī)構(gòu)市場觀點(diǎn)

加密市場正以強(qiáng)勁的機(jī)構(gòu)勢頭進(jìn)入2025年。現(xiàn)貨BitcoinETF重塑了市場結(jié)構(gòu)，第2層正在擴(kuò)展Ethereum，穩(wěn)定幣正在鞏固其作為鏈上流動性基礎(chǔ)的作用。

第四季度的主要收獲：

Bitcoin：機(jī)構(gòu)需求依然強(qiáng)勁，但鏈上數(shù)據(jù)表明長期持有者的行為發(fā)生了變化。

Ethereum：第2層的采用正在加速，推動效率提升和更廣泛的網(wǎng)絡(luò)活動。

穩(wěn)定幣：不斷增長的供應(yīng)量和創(chuàng)紀(jì)錄的交易量凸顯了它們在全球金融中日益擴(kuò)大的作用。

機(jī)構(gòu)投資者需要全面了解這些結(jié)構(gòu)性變化（而不僅僅是價(jià)格行為），才能駕馭這一不斷變化的格局。