Glassnode：本輪拋售有多嚴(yán)重？是牛市正常回調(diào)嗎？
來源：Glassnode；編譯：陶朱，金色財(cái)經(jīng)摘要
Bitcoin投資者在經(jīng)濟(jì)低迷期間遭受了巨額損失，BTC價(jià)格一度跌至93,000美元。
然而，當(dāng)我們將這些損失標(biāo)準(zhǔn)化為BTC面額時(shí)，損失的嚴(yán)重程度似乎與其他本地調(diào)整一致。
大部分鎖定損失來自短期持有者群體，因?yàn)楸镜仨敿壻I家的盈利能力迅速下降。
山寨幣行業(yè)在經(jīng)濟(jì)低迷期間遭受了最嚴(yán)重的相對損失，全球山寨幣市值經(jīng)歷了有史以來最大的貶值之一。大幅貶值
上周，Bitcoin投資者經(jīng)歷了價(jià)格的劇烈波動(dòng)。BTC價(jià)格最初跌至93,000美元的低點(diǎn)，隨后短暫回升至102,000美元，目前交易價(jià)格接近98,000美元。這種猶豫不決的價(jià)格走勢主要是對特朗普總統(tǒng)威脅對加拿大、墨西哥和中國征收關(guān)稅的回應(yīng)，這為投資者提供了不確定的宏觀背景。除此之外，美元持續(xù)走強(qiáng)也導(dǎo)致流動(dòng)性環(huán)境略顯緊張。
為了探索山寨幣領(lǐng)域的下行價(jià)格走勢，我們可以利用主成分分析(PCA)，將Tokens回報(bào)的相關(guān)性投射到二維空間中。這種可視化有助于根據(jù)Tokens的回報(bào)行為識(shí)別表現(xiàn)相似（聚集在一起）或不同（相距甚遠(yuǎn)）的Tokens。
我們可以觀察到，大多數(shù)ERC-20Tokens都密集聚集在一起，這突顯出大量山寨幣經(jīng)歷了相同的廣泛拋售，不同板塊之間明顯缺乏特殊行為。
換句話說，
如果我們以百分比的形式來看待這一指標(biāo)，山寨幣的下跌仍然很顯著，只有41/1662個(gè)交易日的下跌幅度更大。然而，在這個(gè)相對規(guī)模上，它確實(shí)與2024年全年經(jīng)歷的先前下跌事件更加一致。
與2021年5月（大礦工遷徙）的拋售以及2022年末LUNA/UST和3AC崩盤時(shí)的拋售相比，目前的下跌幅度也小得多。
檢查Bitcoin損失
盡管Bitcoin價(jià)格在一周內(nèi)相對平穩(wěn)，但Bitcoin投資者在價(jià)格波動(dòng)期間鎖定的實(shí)際損失是當(dāng)前牛市周期中最大的損失之一。隨著市場跌至9.3萬美元，投資者鎖定了約5.2億美元的損失，這是迄今為止最大的拋售事件之一。
因此，我們可以將其視為宏觀牛市上升趨勢背景下的一次有意義的拋售事件。只有在2023年8月5日日元套利交易平倉期間鎖定的損失才是更大的單日損失（實(shí)際損失為-13億美元）。
隨著Bitcoin規(guī)模的增長，我們還必須考慮到，
此次損失激增的幅度與2024年全年之前的局部拋售事件相似，這表明這仍可能被視為牛市調(diào)整/盤整期的正常事件。
如果我們進(jìn)一步分析短期持有者損失，就會(huì)發(fā)現(xiàn)大部分損失都與過去1個(gè)月內(nèi)才購買Tokens的投資者有關(guān)。按幣齡細(xì)分如下：
24小時(shí)實(shí)際損失：6850萬美元
1天至1周實(shí)際損失：2.863億美元
1周至1個(gè)月實(shí)際損失：4.791億美元
1個(gè)月至3個(gè)月實(shí)際損失：1450萬美元
3個(gè)月至6個(gè)月實(shí)際損失：1.12億美元
這強(qiáng)化了這樣一種觀念：大部分鏈上交易量和已實(shí)現(xiàn)損失往往與最近進(jìn)入市場的投資者有關(guān)，因此他們對波動(dòng)性和價(jià)格波動(dòng)最為敏感。
由于我們已經(jīng)確定大部分損失來自短期持有者群體，因此在市場圍繞中間MVRV支撐區(qū)間交易時(shí)，強(qiáng)調(diào)他們的投資定位是明智之舉。
歷史上，短期持有者的平均成本基礎(chǔ)在牛市上升趨勢中也起到了強(qiáng)有力的支撐位的作用。該定價(jià)模型目前的交易價(jià)格約為92.2萬美元，是市場避免進(jìn)一步下跌的關(guān)鍵區(qū)域。
我們可以類似地采用基于完整回溯Z分?jǐn)?shù)轉(zhuǎn)換的±1σ區(qū)間來評估價(jià)格行為的典型上限和下限。
短期持有成本基礎(chǔ)+1σ：13.1萬美元
短期持有成本基礎(chǔ)-1σ：7.1萬美元
目前，現(xiàn)貨價(jià)格在上下限之間交易，并徘徊在STH成本基礎(chǔ)之上。這表明多頭仍處于控制之中，但價(jià)格正在接近他們的第一道防線，并且在最近的拋售事件中幾乎測試了STH成本基礎(chǔ)。
總結(jié)
過去幾周，Bitcoin價(jià)格既劇烈波動(dòng)，又趨于平穩(wěn)。它曾一度上漲至10.5萬美元的高點(diǎn)，又一度下跌至9.3萬美元的低點(diǎn)，但本周結(jié)束時(shí)，價(jià)格仍維持在9.8萬美元左右。
這種不穩(wěn)定的價(jià)格走勢導(dǎo)致?lián)p失慘重，總額達(dá)5.2億美元，以美元計(jì)價(jià)，是本周期中損失最大的損失之一。然而，當(dāng)通過標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)評估下跌的嚴(yán)重程度時(shí)，拋售仍與其他局部調(diào)整大致一致。
相比之下，山寨幣行業(yè)經(jīng)歷了大范圍拋售，未能站穩(wěn)腳跟。大多數(shù)Tokens都經(jīng)歷了高度相關(guān)的下行拋售，幾乎沒有行業(yè)能幸免于難。