原文作者：Nemi_0x編譯：LlamaC

sUSDe的歷史年化收益率

Ethena的sUSDe，作為$USDe的收益型對應產品，自推出以來提供了廣泛的收益率范圍，最低為4.3%的年化收益率，最高峰時達到55.8%。

USDe通過錨定穩定性來維持其自動化的Delta中性對沖，確保抵押資產價格的波動被對沖中相應的變化所抵消。由于這些資產可以通過等額的空頭頭寸完美對沖，USDe以1:1的抵押率運作，消除了過度抵押的需求。

sUSDe是USDe的收益累積版本，要求用戶質押USDe以賺取收益。Ethena的獎勵主要來自做空永續期貨頭寸，這些頭寸從交易所收取資金費率。此外，$stETH的質押收益為$sUSDe提供了額外的回報層。

2024年，BTC資金費率平均為11%，ETH資金費率為12.6%，導致全年sUSDe年化收益率平均為18%。

exponential.fi對Ethena的風險評級

值得注意的是，在Bybit黑客事件后，Ethena做出了透明的回應，確保USDe保持超額抵押，其支持資產安全地存放在場外托管解決方案中。

sUSDS的回報率

Sky協議（前身為MakerDAO）通過其Sky儲蓄利率（SSR）模塊提供6.5%的收益率。用戶可以質押USDS來獲得sUSDS，其價值會隨時間自動增長。

抵押品和擔保

$USDS由加密資產（ETH、wstETH、WBTC）和現實世界資產（RWAs）如美國國庫券混合支持，確保了 229.6% 的抵押率，以提供高度安全性。

產出生成來源，USDS收益來自多個收入來源：

借貸穩定費：USDS的借款人支付穩定費，這些費用會重新分配給sUSDS持有者。

清算費用：清算抵押不足的USDS貸款所產生的費用將為$sUSDS帶來回報。

風險加權資產投資：該協議通過投資國債和高收益債券來獲得收入，從而強化Sky儲蓄利率。

風險概況

Sky在 exponential.fi 上持有 "B"級風險評級，大多數風險與底層Blockchain、協議或資產中的系統性漏洞有關。通過持有sUSDS，用戶可以獲得多元化的收益機制，從而隨著時間的推移實現穩定的價值積累。

Resolv也采用delta中性策略來產生收益

USR是一種穩定幣，旨在獨立于現實世界資產風險，利用加密原生貨幣市場獲取收益。與傳統穩定幣不同，$USR由ETH及其衍生品作為支持，采用delta中性策略來保持對加密市場波動的防護。

然而，認識到delta中性策略的固有風險，Resolv引入了一個可擴展的Tokens化保護層，即Resolv流動性池（RLP），它吸收這些風險，同時提供杠桿化的收益耕作機會。

USR和Resolv的主要特點：

ETH支持的穩定性：完全由$ETH 和LSTs作為抵押，通過做空永續期貨對沖價格波動。

鑄造與贖回：用戶可以以1:1的比例使用流動性抵押品鑄造或贖回USR，確保無縫訪問和穩定性。

Resolv流動性池（RLP）：一個超額抵押的保險池，旨在提高長期穩定性和風險保護。

質押和收益：雖然USR本身不會產生收益，但用戶可以通過質押來賺取收益，方式是使用$stUSR，目前7天質押收益率為5.74%。

通過整合強大的模型和專用的保險池，Resolv確保在波動的市場中提供安全性、靈活性和彈性，使USR成為DeFi中穩定、可靠和高效的交換媒介。

6.Ondo'sUSDY

slvlUSD的歷史年化收益率

Level 是一個由Dragonfly/Polychain支持的去中心化穩定幣協議。Level發行lvlUSD，這是一種穩定幣，允許用戶從多個加密原生來源（包括借貸協議和重新質押）獲得收益/獎勵，同時在DeFi中保持流動性。

$lvlUSD是一種由$USDC 和$USDT 支持的穩定幣，這些穩定幣被存入@aave 以產生基礎收益，從而消除了用戶的機會成本。然后，aUSDT和aUSDC收據Tokens在@symbioticfi 中進行再質押，在保持穩定的經濟安全池的同時，確保去中心化網絡的安全。隨著時間的推移，Level旨在在基礎收益之上疊加額外的再質押收益，同時通過質押積累的Symbiotic積分將返還給用戶。

通過利用高度流動和安全的DeFi協議，Level與其他收益型穩定幣相比保持較低的風險狀況。例如Aave，其總鎖倉價值超過150億美元，是少數幾個能夠大規模產生收益的DeFi平臺之一。此外，Level的運作沒有中心化對手方風險或主動儲備管理，最大限度地降低了運營風險，同時確保了完全的鏈上透明度。

lvlUSD持有者可以將其質押以獲得 slvlUSD，賺取具有吸引力的鏈上收益，目前收益率為 13.69%，這是通過將協議收入獎勵給slvlUSD除以自上次獎勵分配以來的slvlUSD日均市值計算得出的，并按復利年化（過往表現并不保證未來結果）。

Level經歷了快速增長，lvlUSD的市值達到了 $60m，這得益于零售和機構需求，以及與@MorphoLabs、@spectra_finance 和@pendle_fi 的關鍵整合。用戶可以在Morpho上使用lvlUSD作為抵押品借入USDC，或在Spectra和Pendle上鎖定固定的PT-slvlUSD利率。

此外，Level運行一個XP計劃，用戶通過將lvlUSD存入農場或在Curve、Spectra和Pendle池中提供流動性來賺取 LevelXP，進一步增強其DeFi實用性和生態系統參與度。

多種加密資產的匯總資金費率

上圖展示了從11月初到現在各種加密資產的聚合資金費率。在2024年12月9日之后，資金費率出現明顯下降，2月份費率長期轉為負值，表明交易者主要做空市場。這種長期的負資金費率表明看跌情緒增加，做空者為維持頭寸而付費，反映了市場動態的轉變。

USDC在AaveV3上的供應收益率

該圖表顯示了AaveV3（Ethereum）上USDC的收益率，在2024年12月20日達到13.72%的峰值，之后下降至3.42%。這反映了市場情緒的變化，其中牛市階段推動更高的借貸收益率，而熊市時期則降低需求，從而降低回報。

Bitcoin和其他Crypto從去年第四季度末至今的走勢圖

自12月初以來，市場一直處于區間震蕩/下跌趨勢，這反映在$BTC和其他Crypto（不包括前10名的Crypto總市值）圖表中，直接影響了收益型穩定幣的利率。

然而，新的解決方案正在出現以緩解收益率下降的問題，特別是通過Pendle。通過購買本金Tokens（PTs），用戶可以鎖定固定收益，同時持有底層資產，有效地做空可變收益作為對沖。此外，Pendle的Boros將使資金費率的多空頭寸成為可能，允許像Ethena這樣的協議對沖下降的資金費率，從而為用戶確保更穩定和有競爭力的收益。

結論

過去11周收益型穩定幣的收益

同時考慮收益是如何產生的也至關重要：slvlUSD提供真實收益，來源于Aave，而USD0++則依賴于排放和激勵，這是一種從根本上不同的機制。

由于依賴基于Aave的收益生成機制，slvlUSD具有較低的風險-回報特征，但仍保持了穩定的表現，在此期間一直保持在10%以上，平均超過35%，使其成為當前市場環境下最強勁的收益型穩定幣選擇之一。

如果看漲情緒回歸，有收益的穩定幣回報率可能會上升，這主要由穩定幣借貸需求增加以及市場資金費率轉為正值所驅動。

收益型穩定幣的比較