作者：MichaelTabone，CoinTelegraph；編譯：鄧通，金色財經

Bitcoin交易所交易產品可能從根本上改變了Crypto“山寨季”的概念。

多年來，Crypto市場一直遵循著熟悉的節奏，即幾乎可以預測的資本輪換之舞。

然而，這個曾經被視為理所當然的周期顯示出結構性崩潰的跡象。

現貨Bitcoin交易所交易基金(ETF)打破了紀錄，在2024年流入了1290億美元的資本。這為散戶和機構投資者提供了前所未有的Bitcoin訪問權限，但也造成了真空，吸走了投機資產中的資本。機構參與者現在有一種安全、受監管的方式來接觸Crypto，而沒有山寨幣市場的風險。許多散戶投資者也發現ETF比尋找下一個100倍Tokens的危險追逐更有吸引力。著名的Bitcoin分析師PlanB甚至用他的實際BTC換取了現貨ETF。

這種轉變是實時發生的，如果資本仍然鎖定在結構化產品中，山寨幣將面臨市場流動性和相關性份額的減少。

傳統的“周期”始于Bitcoin，然后進入山寨幣季。資料來源：CointelegraphResearch風險投資會放棄Crypto初創公司嗎？

風險投資(VC)公司歷來是輪轉季的命脈，為新興項目注入流動性，并圍繞新興Tokens編造宏大敘事。

然而，由于杠桿易于獲取且資本效率是首要任務，風險投資公司正在重新考慮他們的方法。

風險投資公司力求獲得盡可能多的投資回報(ROI)，但典型的范圍在17%到25%之間。在傳統金融中，無風險資本利率是衡量所有投資的基準，通常以美國國債收益率表示。

在Crypto領域，Bitcoin的歷史增長率充當預期回報的類似基準。這實際上成為行業版本的無風險利率。在過去十年中，Bitcoin過去10年的復合年增長率(CAGR)平均為77%，遠遠超過黃金(8%)和標準普爾500指數(11%)等傳統資產。即使在過去五年中，無論是牛市還是熊市，Bitcoin都保持了67%的復合年增長率。

以此為基準，以這種增長率投資Bitcoin或Bitcoin相關企業的風險投資家將在五年內獲得約1,199%的總投資回報率，這意味著投資將增加近12倍。

盡管Bitcoin仍然波動，但其長期優異表現使其成為評估加密領域風險調整回報的基本基準。有了套利機會和降低的風險，風險投資公司可能會做出更安全的選擇。

2024年，風險投資交易數量下降了46%，盡管第四季度總體投資額有所反彈。這表明，投資將轉向更有選擇性、價值更高的項目，而不是投機性融資。

Web3和人工智能驅動的加密初創公司仍然引人注目，但對每一種有白皮書的Tokens進行無差別融資的日子可能屈指可數。如果風險投資進一步轉向通過ETF進行結構化投資，而不是直接投資于高風險的初創公司，那么對新的山寨幣項目來說，后果可能是嚴重的。

與此同時，少數進入機構視野的山寨幣項目——比如最近提交了ETF申請的Aptos——是例外，而不是常態。即使是旨在獲取更廣泛投資機會的加密指數ETF也難以吸引到有意義的資金流入，凸顯出資本是集中的而不是分散的。

供應過剩問題和新的市場現實

形勢已經發生了變化。爭奪關注的山寨幣數量之多造成了飽和問題。根據DuneAnalytics的數據，目前市場上有超過4000萬個Tokens。2024年平均每月發行120萬個新Tokens，自2025年初以來已創建了超過500萬個Tokens。

由于機構傾向于結構化敞口，并且缺乏散戶驅動的投機需求，流動性并沒有像以前那樣流向山寨幣。

這提出了一個殘酷的事實：大多數山寨幣都無法生存。CryptoQuant首席執行官KiYoungJu最近警告說，如果沒有市場結構的根本轉變，大多數這些資產不太可能生存下來。“一切都在上漲的時代已經結束，”Ju在最近的X帖子中說道。

在資本被鎖定在ETF和永續合約中而不是自由流入投機資產的時代，等待Bitcoin主導地位減弱再轉向山寨幣的傳統策略可能不再適用。

Crypto市場已今非昔比。輕松、周期性的山寨幣反彈時代可能會被一個生態系統所取代，在這個生態系統中，資本效率、結構化金融產品和監管清晰度決定了資金的流向。ETF正在改變人們投資Bitcoin的方式，并從根本上改變整個市場的流動性分布。

對于那些建立在每次Bitcoin反彈后都會出現山寨幣繁榮的假設基礎上的人來說，現在可能是時候重新考慮了。隨著市場的成熟，規則可能已經發生了變化。