Jessy（@susanliu33），金色財經

近日，Coinbase首席執行官BrianArmstrong在X上表示，Coinbase正積極探索將公司股票Tokens化的可能性。據悉，Coinbase已與美國證券交易委員會(SEC)進行了初步溝通，并正在研究在Tokens化股票持有者如何與傳統股票持有者享受相同的權益。

Coinbase此舉讓實物資產Tokens化(RealWorldAssets，RWA)再次成為加密市場的熱議話題。根據RWA.xyz的數據，截至2025年3月，排除掉穩定幣，當下全球的RWA產品的總體市值已經達到了179.3億美元。

如今，加密資產的合規化趨勢日益明顯，尤其是自特朗普上任之后，美國快速推進著加密合規化發展。在這一大背景下，作為全球首家在納斯達克上市的Crypto交易所Coinbase，從自家股票出發，主動探尋傳統金融與加密創新的結合，如若成功，也一定會帶來較大的示范效應。

同時，在這個過程中，需要解決的問題也較多，監管、Blockchain技術、所涉及到的股票背后的公司內部的架構等等。而一個更重要的問題則是，如若幣股同權的問題不解決，股票Tokens化似乎始終都是一個偽需求。

加密加速合規，美債上鏈火熱，股票上鏈被重提

傳統金融對于加密的熱情，逐年遞增，如貝萊德、富達、摩根大通等金融巨頭相繼推出加密資產相關產品。尤其是美國國債的上鏈，成為了近兩年內，RWA賽道最熱門細分領域。

國債上鏈的火熱，得益于近今年宏觀經濟。自 2022 年以來，美聯儲連續多次加息，以遏制高企的通脹率，導致全球流動性收緊。高利率環境下，投資者的風險偏好降低，傳統金融市場受到沖擊，導致資本更傾向于流入低風險、高收益的資產類別。這促使投資者開始關注國債、黃金、房地產等資產，而這些資產的Tokens化恰好成為RWA賽道的重要增長點。

股票上鏈，雖然早就有了嘗試，但是其在RWA賽道的大熱中，并沒有太多的聲量。此前，FTX，幣安等交易所均推出過美股Tokens化的交易服務和相關產品，但是實踐的時間都較短，如2021年，幣安推出股票Tokens幾周內，英國和德國的金融監管機構就相繼警告這些產品可能違反證券法規。不到三個月的時間，幣安便宣布下架所有股票Tokens。

由此看來，合規是股票Tokens化所面臨的最大的問題。而Coinbase此次的股票Tokens化的打算，正是在特朗普政府上臺后，美國對于加密的監管將逐漸明晰的背景下所作出的。這或許能規避掉前人在股票Tokens化的實踐中所觸及的最大的雷。

作為行業內最大的合規交易所，Coinbase入局，將其股票Tokens化，也會給自己帶來較多好處，首先是股票Tokens化將吸引更多傳統金融投資者進入加密領域，同時為現有加密投資者提供接觸傳統金融資產的新渠道，而對于其嫡系的Base鏈來說，這也將大幅提升其價值和生態系統的發展。

而對于傳統金融市場來說，股票Tokens化可以顯著提高交易結算效率。也會降低散戶的參與門檻。另一方面，Tokens化股票可以成為各種創新金融產品的基礎資產，如基于智能合約的自動股息分配、實時權益登記等，大幅拓展傳統證券的功能邊界。

對于加密行業來說，知名上市公司將股票Tokens化，將推動整個加密行業加速合規化進程，建立更成熟的監管框架和行業標準。股票Tokens化將吸引大量傳統金融資本進入加密市場，提高行業整體流動性。股票上鏈也為Blockchain技術提供了一個高價值，大規模的應用場景。而為了支持股票的Tokens化，為支持股票Tokens化，加密生態系統將發展出更完善的托管、結算、風險管理等服務，這也將提升整個行業的專業化和成熟度。

不過在股票上鏈的具體實踐上，雖然監管在逐漸明晰，但是監管所需要適應的新情況也不少。傳統金融監管框架需要調整以適應股票Tokens化帶來的新情況，如跨境交易增加、7*24全天候交易等等。

幣股如若無法同權，股票Tokens化的意義也就不大

股票Tokens化不算是新鮮事，雖然早已有實踐，但是市場一直很小。根據rwa.xyz的數據顯示，目前股票上鏈的市值只有1451萬美元，而排除穩定幣，RWA產品的總體市值則是179.3億美元。

對于股票投資者們來說，如若這些鏈上股票無法做到比鏈下股票更方便快捷的交易，以及更可以觸達，那么為何要購買鏈上股票？而一個更現實的原因則是，這些鏈上的股票的持有者，很難享受和實體股票持有者同樣的權力。

目前，尚未有詳細的細節披露Coinbase具體將以怎樣的方案進行股票的Tokens化，但是其股票的鏈上版本也早就有了，只是不是其官方推出。3月8日，現實資產Tokens化發行商Backed在X平臺發文宣布，已在Base網絡上推出Tokens化Coinbase股票wbCOIN。用戶可以通過CoWSwap進行兌換，流動性來自Aerodrome。

根據其官網披露的該產品的相關文件可知，該產品早在2022年上線，當時部署在Ethereum上。該產品于2022年5月9日獲得列支敦士登金融市場管理局（FMA）批準，并于2022年5月23日獲得瑞士BXSwissAG批準。不過根據其官方消息，該Tokens化股票的投資者，并不能獲得和Coinbase股票持有者一樣的股息分紅。

根據Coingecko數據顯示，該Tokens過去24小時的交易量只有114美元。可見，該Tokens產品并未被市場所認可。

對于持有股票Tokens化的投資者們來說，他們最關心的則是“幣股同權”的問題。

"幣股同權"是指Tokens化股票與傳統股票擁有完全一致的權益，包括投票權、分紅權、知情權等所有股東權利。尤其是不僅僅包括經濟權益的同等，還包括治理權益的完全對等，Tokens持有者應當能夠像傳統股東一樣參與股東大會投票、接收公司通知、查閱相關文件等。

而幣股同權的問題如果不解決的話，那么Tokens化的股票的價值也將大大受損，甚至會出現與傳統股票價格的脫節。而Backed的鏈上Coinbase股票產品似乎并未做到幣股同權，這也是其真實交易量極低的一個最主要的原因。

而要實現幣股同權，最大的難點仍舊是法律問題，多數國家的公司法并未明確承認Tokens持有者的股東身份。在監管方面，Tokens化股票的全球交易增加了監管協調的難度。而在技術層面，Blockchain系統與傳統股東登記、投票系統的對接該如何實現，以及公司治理的結構也需要依據其改變。

Coinbase的入局，對于幣股同權的推進，無疑是好事。大機構擁有更多和監管一同制定規則的話語權的。期待在監管的明確之下幣股同權的實現，那時Tokens化的股票，才會相對于傳統股票來說，發揮更多Blockchain技術本身的優勢。