來源：10KVentures

2025年開始，自從Trump/Melania/Libra發幣后抽干了市場流動性后，Blockchain行業持續面臨整體市場情緒低迷、流動性緊縮的挑戰，但我們認為市場的量化緊縮已經逐步進入筑底階段。今年下半年潛在的量化寬松有可能帶給市場更強的流動性，我們尤其關注部分具備真實應用場景和收入的優質山寨幣項目，相信這些項目在市場回暖過程中將率先凸顯價值，值得繼續保持耐心與信心。同時，10KFundⅠ1000萬美元的混合策略基金募資順利完成,即將正式啟動。

3月全網的交易量大約在1.5T左右，是12月交易量的一半。已經快接近去年年年中行情不好時的交易量，說明市場情緒已經開始悲觀，且深熊。這次的Trumptrading氛圍帶來的大盤上漲僅持續3個月。未來山寨幣和主流幣的漲幅還是得靠降息以及量化寬松。

券商Broker

這里的券商更類似于Moonshot，Gmgn等交易工具。他們集token推薦+tradingbot一身，本身不做makerliquidity，僅做takerliquidity。公司的商業模式更類似于券商的抽傭模式，用戶通常是memetrader，他們不在乎1%的交易費用，但更在意交易速度，是否能更早抓取到具有財富效應的token。受益于Trump發幣熱潮，很多新用戶進場的第一個軟件不再是Binance或者Bybit，而是Moonshot，因為Moonshot具備更好的memetrading和法幣出入金功能。用戶可以絲滑的美金轉賬成U，然后gasfree的進行交易，再絲滑的OTC出金，體驗感和富途等高度相似。

資管

中心化資管我們也不過多贅述。但值得一提的是，Amber通過SPEC上市納斯達克，目前市值11億美金，相比于22年年初最后一輪30億美金還是有較大調整；Matrixport目前AUM達到100億，成為亞洲最大的資管公司。

假使未來TetherCircle不犯錯誤，監管友善的情況下，那么Tether的凈利潤在未來一兩年超過visa和mastercard不會是太大問題。

圍繞著穩定幣的上下游主要包括出入金公司+支付公司等。

在出入金公司中，主要的頭部玩家有moonpay等。Moonopay是一家成立于19年的出入金公司，最后一輪融資估值35億美金，24年凈利潤同比增長112%，現金流開始轉正。出入金賽道是Blockchain的永恒主題，伴隨著穩定幣越來越合規，穩定幣issuer的下游出入金/OTC的distributer開始高速增長。

除了出入金公司外，我們目前也在看支付公司的增長潛力。支付公司可以分為B2B以及B2C類。B2B的應用場景主要包括幫忙跨境/出海企業處理收付款以及跨境主體資金整理等場景；B2C的應用場景主要是類似于U卡支付理財等場景。

web3的支付公司會類似于web2支付公司的場景，競爭高度分散，玩家很容易在市場獲得一定份額，但是受限于本地化以及合規等因素，難以做到市場上出現壟斷性玩家，這會對投資造成一定難度，但是對業務。單純的穩定幣做支付場景是一個低毛利，競爭激烈的賽道。但現在處于跑馬圈地早期，找到客戶+提升自動化+利用客戶留存的資金做資管，是目前看下來關鍵的幾個競爭點。BSC的生態

Meme

BSC生態承接了來自于Solana、Base生態meme賽道的資金流出。整體TVL雖然沒有產生實質性的突破，但依然高企。在手續費和鏈上交易收入上都在中短期內不斷提高，手續費收入和交易筆數分別突破1.2MUSD和8MTXs。

BNB生態的主要助推來自于創始人對meme的直接支持和Pancake鏈上IDO的頻繁上新。Solana和Base生態在名人幣效應后一蹶不振，用戶對Solana生態失去信心。BSC成為承接meme遺失流量的中心。但BSC依然有美中不足的地方，在BSCmemeseason中頭部標的最高天花板約為1.8億，遠低于Solanamemeseason在同期30-40億的天花板。因此，在BSC生態中尋找鏈上Alpha風險較高且收益較低。選擇合適的β標的是相對穩妥的選擇。

CAKE

除了BNB之外，兼具相關性和性價比的為DEXPancake的平臺TokensCAKE。

目前，BNB生態的meme行情仍處于早期。仍處于初期炒作階段，以狗、貓、頭像等純meme炒作為主，以CZ/YiHe喊單為主線。類似于在23-24年Musk換頭像和喊單的Ethereum主網meme行情。后續可以預料的是出現市場自然行情的meme現象（類似于Solana的Bome），從創始人喊單轉變為市場自發pmup，再到AI等鏈上產品，在大眾創業，重返*I*C*O時迎來高潮。可以說BNB生態的行情是一次對Solana行情的宏觀復刻，是對市場追求確定性機會的具象化折射。按照Raydium最高20億的市值，市值的Pancake依然有沖擊前高的潛力。PancakeAMMV3月均手續費在1000萬左右，PancakeStableSwap自上輪牛市之后至今交易手續費接近歸零，月均手續費再200K（巔峰時期可達1.6億）

以奇勝

最好的創業起步時間是2025年,當一級市場的正向融資循環被打破,垃圾資產的過量供應導致的山寨熊市正在殘酷的出清過程中,整個過程可能持續到26年,當負向循環到極值我們將有機會看到高倍數的一級機會產生,優質的初創項目機會也孕育而生,我們能看到這個周期又有不少優質創業者在這個時期躬身入局,直面風雨,對這樣的創業者我們希望能一直保持敬佩并提供力所能及的支持.當共識不再統一,機會從縫隙中彌生。

大家都在問如何在不確定的加密行業尋找確定性,10K的答案是,找到并陪伴已經開始前行的人。