文章作者：TOKENDISPATCH,THEJASWINIMA 文章編譯：Blockunicorn前言

在一周內，Coinbase策劃了Crypto歷史上最大的收購案，透露他們一直在悄悄囤積Bitcoin，協助破獲了一起謀殺案，同時因客戶損失4500萬美元而面臨審查——而這一切發生在他們的季度收入下降之際。

這些是一家瞄準萬億美元未來目標的公司精心計算的風險，還是一家交易所在困境中孤注一擲的策略？

首席執行官布萊恩·阿姆斯特朗（BrianArmstrong）似乎在打造一個遠超普通交易所的宏偉目標——一個可能將Coinbase從面向散戶的交易平臺轉變為支撐全球Crypto市場的金融基礎設施的實體。

但要了解真正發生的事情，我們需要的不只是頭條，而是審視這場更大博弈的本質。衍生品之戰

當Coinbase宣布以29億美元（7億美元現金加1100萬股Coinbase股票）收購Deribit時，大多數分析都集中在價格上。

利潤、安全與復雜信號

盡管Deribit收購占據了頭條，Coinbase的季度財報揭示了該公司在動蕩中摸索的更復雜的圖景。

總收入環比下降10%，至20億美元，未能達到行業預期，因為市場交易活動放緩。更引人注目的是，凈利潤從第四季度創公司紀錄的12.9億美元驟降95%，至第一季度的6600萬美元。

然而，Coinbase也利用其安全專長協助執法部門破獲重大犯罪。首席法務官保羅·格雷瓦爾（PaulGrewal）在5月6日透露，公司的Blockchain取證團隊在紐約市的一項刑事調查中發揮了關鍵作用，該調查最終促成了多起謀殺案的定罪。

該案件涉及一系列暴力搶劫，受害者——通常來自LGBTQ+社區——在曼哈頓酒吧和俱樂部外被下藥，手機被盜，金融和加密賬戶被清空。幾名受害者被發現死于摻有芬太尼的物質，多個平臺（包括Coinbase）被盜金額超過25萬美元。

格雷瓦爾解釋說：“我們的Blockchain分析將多個錢包關聯到同一犯罪團伙，幫助在傳統金融和Crypto渠道中恢復證據，并支持了24項指控的定罪，包括二級謀殺。”他補充道：“這起案件表明，Crypto并非風險所在——它提供了將暴力罪犯繩之以法的證據鏈。”

這種雙重性——既是詐騙者的目標，又是執法部門的寶貴工具——凸顯了Coinbase在擴展運營時所處的復雜地位。機構博弈

綜合這些發展，Coinbase的戰略圖景變得更加清晰。

收購Deribit是Coinbase一系列戰略收購中的最新舉措，這些收購系統性地擴展了其機構能力：

2019年收購Xapo，促成CoinbaseCustody

2020年收購Tagomi，促成CoinbasePrime

2022年收購FairX，促成Coinbase衍生品交易所

2023年收購OneRiverDigital，促成Coinbase資產管理

2025年收購Deribit，使Coinbase成為全球領先的加密衍生品平臺

每次收購都填補了Coinbase機構服務中的特定空白，逐步構建了一個可能成為Crypto綜合金融基礎設施的體系。

這一機構基礎設施的推進與報道相符，即Coinbase正在考慮申請美國銀行牌照，可能追隨Circle和BitGo的腳步，通過正式銀行資質彌合Crypto與傳統金融之間的差距。

目標似乎是打造一個平臺，讓專業交易者能夠在一個無縫、資本高效的環境中訪問現貨、期貨、永續期貨和期權交易。這將使Coinbase不僅僅是Crypto的散戶入口，而是全球機構加密交易的支柱。

與此同時，Coinbase在資產負債表上持有Crypto的謹慎態度表明，這家公司正在平衡其加密原生身份與作為上市公司的責任。我們的觀點

在之前的加密周期中，當加密愛好者談論“機構采用”時，他們通常設想BlackRock和高盛為其資產負債表購買Bitcoin或為客戶提供加密產品。雖然BitcoinETF的出現部分實現了這一愿景，但一種不同類型的機構基礎設施正在悄然形成。

Coinbase收購Deribit標志著這一演變的關鍵時刻。傳統機構并未完全接納Crypto，而是加密原生公司正在轉變為機構。

有報道稱Coinbase正在積極考慮申請美國銀行牌照，這鞏固了其從局外人到局內人的轉變——對于一家幾年前甚至無法為其許多高管維持基本銀行關系的公司來說，這是一個驚人的逆轉。

這創造了一個有趣的動態。Coinbase最初是一家面向散戶的交易所，簡化了普通用戶的Bitcoin購買。如今，它正在蛻變為一個類似傳統金融巨頭的實體——擁有主經紀商業務、托管、資產管理和現在的高級衍生品交易。

然而，與傳統金融機構不同，Coinbase保留了其加密原生的基因。它在資產負債表上持有Bitcoin，為執法部門提供Blockchain取證，并致力于Crypto重塑金融的潛力。

這種混合身份可能成為Coinbase最大的優勢或最顯著的弱點。傳統金融公司受制于數十年的監管，既限制又保護它們。加密原生機構正在創建新模式，沒有太多先例可循，也沒有太多針對未知風險的保障。

Crypto的未來可能取決于Coinbase等公司能否成功彌合這一差距——在保持Crypto創新潛力的同時，發展出機構級的安全性和合規性。它們的成功或失敗將決定Crypto能否實現其金融轉型的承諾，還是永遠停留在邊緣。