作者：Mask

Web3技術以Blockchain為核心，通過去中心化、智能合約和加密資產等創新模式，正在重塑全球金融、社交和商業生態。隨著這一領域的快速發展，其帶來的金融風險、數據安全挑戰和法律空白促使各國監管機構積極介入。美國、歐盟、新加坡和香港作為全球Web3發展的關鍵樞紐，各自構建了特色鮮明的監管框架。

本文將從監管機構、政策框架、核心規則及市場影響等維度，深入分析這四大司法轄區的Web3監管政策，揭示其共性與差異，并探討全球監管協同的未來方向。

美國

證券法主導下的"執法先行"模式

一、多頭監管體系與政策走向

美國對Web3的監管呈現典型的"多頭監管"特征，涉及證券交易委員會(SEC)、商品期貨交易委員會(CFTC)、金融犯罪執法局(FinCEN)等多個聯邦機構，以及各州監管機構。

2025年1月20日特朗普上臺后，任命MarkT.Uyeda為SEC代理主席，任命CarolinePham為CFTC代理主席，旨在為Crypto行業提供更穩定和可預測的政策環境，實現了從“通過執法實現監管”向“明晰監管框架”的過渡轉型。。

2025年1月23日，特朗普簽署《加強美國在數字金融技術域的領導地位》行政令，旨在促進美國在數字資產和金融科技領域的領導地位，支持Crypto行業的負責任發展。

該行政令提出設立“總統數字資產市場工作組”，以探討針對穩定幣的聯邦監管措施以及國家數字資產儲備的相關方案，并明確禁止“建立、發行、流通或使用”中央銀行Crypto（CBDC）。

二、成員國實施與市場反應

1、MiCA的實施采用"雙軌制"過渡期：

已在歐盟運營的加密服務提供商有12-18個月的過渡期適應新規則。

新進入市場的企業需立即遵守MiCA規定。

2、市場反應呈現兩極分化：

合規企業歡迎統一標準帶來的法律確定性，便于在27個成員國市場自由運營。

創新型企業則擔憂嚴格的合規要求可能抑制靈活性，特別是對DeFi項目而言。

一、監管機構與法律框架

新加坡的Web3監管由金融管理局(MAS)主導，采用"風險分級"和"沙盒試驗"的平衡模式：

核心法規：主要依據《支付服務法》(PSA)和《證券與期貨法》(SFA)對數字支付Tokens(DPT)和證券型Tokens進行分類監管。pstyle="text-align:left;">監管機構：MAS負責牌照發放和全面監管，會計與企業監管局(ACRA)負責企業注冊合規。

2025年4月7日，在“2025香港Web3嘉年華”活動上，陳茂波表示香港致力于推動第三代互聯網（Web3.0）發展，計劃通過平衡且支持創新的監管框架，既維護市場公平競爭，又鼓勵行業創新發展。

他指出Blockchain技術正展現出巨大潛力，能顯著提升交易效率、降低成本并增強市場透明度，而以Blockchain技術為應用程序基礎的Web3.0發展亦在加速推進。香港始終秉持“相同業務、相同風險、相同監管”的原則，致力為發展Web3.0建立合適框架。

陳茂波提到香港是全球首批為虛擬資產交易平臺（VATP）建立明確發牌制度的地區，香港證券及期貨事務監察委員會迄今已頒發10個VATP牌照；2024年香港更率先批準虛擬資產現貨ETF（即交易所買賣基金），使香港成為亞太區最大的虛擬資產ETF市場，架起傳統金融與Crypto創新橋梁。

一、監管框架演變

香港的Web3監管經歷了顯著轉變：

2022年前：相對寬松的"監管真空"期，吸引大量加密企業注冊。

2022-2023年：通過《虛擬資產政策宣言》和VASP牌照制度，轉向"相同業務、相同風險、相同監管"原則。

二、核心監管措施

1、香港采取多機構協同監管模式：

SFC：負責虛擬資產交易平臺(VATP)發牌和證券型Tokens監管。

HKMA：參與穩定幣和支付相關服務的監管。

2、關鍵監管要求包括：

牌照制度：所有VATP必須獲得SFC頒發的1號(證券交易)和7號(自動化交易服務)牌照。

資產托管：要求通過全資附屬公司托管客戶資產，取得TCSP牌照。

投資者保護：目前僅限專業投資者參與證券型Tokens交易，零售投資者保護通過限制準入實現。

三、市場發展與政策支持

1、香港通過多項措施增強競爭力：

2024年批準虛擬資產現貨ETF，成為亞太區最大虛擬資產ETF市場。

2025年政策宣言：計劃擴展監管框架，可能包括更明確的穩定幣規則。

2、香港的優勢在于：

國際金融中心地位帶來的資本和人才優勢

與內地市場的潛在連接機會

清晰的監管預期和法律確定性

一、監管哲學差異

二、特定領域監管對比

1、穩定幣監管：

美國：可能放松監管，關注支付功能

歐盟：嚴格資本和儲備要求，限制非歐元穩定幣

新加坡：1:1錨定要求，獨立審計和每日流動性

香港：儲備金100%銀行托管，年內實施牌照制度

2、證券型Tokens：

美國：嚴格適用證券法，需注冊或豁免

歐盟：ARTTokens適用MiCA，其他證券型Tokens遵循證券法

新加坡：適用SFA，但有小額發行豁免

香港：需披露資產權屬和智能合約風險

3、去中心化應用：

美國：高壓監管，執法嚴厲

歐盟：MiCA保留部分豁免空間

新加坡：沙盒機制支持試驗

香港：尚未明確監管框架，可能納入VASP范疇

未來，隨著現實資產Tokens化(RWA)和鏈上隱私等新興議題的發展，全球監管協同將變得更加重要。各國監管機構需在保護金融體系和維護技術活力之間找到動態平衡點，而行業參與者則需要在復雜多變的監管環境中發展出適應性策略。Web3的未來不僅取決于技術創新，同樣取決于監管智慧,唯有在規則框架內探索可行模式，這一革命性技術才能實現其變革潛力。