作者：MariePoteriaieva，來(lái)源：Cointelegraph，編譯：Shaw 金色財(cái)經(jīng)

固定收益不再只是傳統(tǒng)金融的專(zhuān)利。鏈上收益已成為Crypto的核心支柱。而Ethereum作為最大的PoSBlockchain，處于核心地位，其經(jīng)濟(jì)依賴(lài)于用戶鎖定其ETH以幫助保護(hù)網(wǎng)絡(luò)并賺取收益。

然而，Ethereum并非唯一的選擇。如今，Crypto用戶可以接觸到越來(lái)越多種類(lèi)的收益型產(chǎn)品，其中一些產(chǎn)品與Ethereum的質(zhì)押收益直接競(jìng)爭(zhēng)，這可能會(huì)削弱Ethereum的Blockchain。收益型穩(wěn)定幣提供了更大的靈活性，并更容易接觸傳統(tǒng)金融，其收益與美國(guó)國(guó)債和合成策略掛鉤。

與此同時(shí)，DeFi借貸協(xié)議擴(kuò)大了存款人可用的資產(chǎn)范圍和風(fēng)險(xiǎn)狀況。兩者通常都能帶來(lái)比Ethereum質(zhì)押更高的收益，這引出了一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：Ethereum是否正在悄然輸?shù)暨@場(chǎng)收益之戰(zhàn)？ Ethereum質(zhì)押收益下降

Ethereum質(zhì)押收益是驗(yàn)證者因維護(hù)網(wǎng)絡(luò)安全性而獲得的收益。它來(lái)自兩個(gè)來(lái)源：共識(shí)層獎(jiǎng)勵(lì)和執(zhí)行層獎(jiǎng)勵(lì)。

共識(shí)獎(jiǎng)勵(lì)由協(xié)議發(fā)放，取決于質(zhì)押的ETH總量。按照設(shè)計(jì)，網(wǎng)絡(luò)中質(zhì)押的以太幣（ETH）越多，每個(gè)驗(yàn)證者的獎(jiǎng)勵(lì)就越低。該公式遵循反平方根曲線，確保隨著更多資金進(jìn)入系統(tǒng)，收益逐漸減少。執(zhí)行層的獎(jiǎng)勵(lì)包括優(yōu)先費(fèi)用（用戶為使其交易被納入?yún)^(qū)塊而支付的費(fèi)用）和最大可提取價(jià)值（MEV），即通過(guò)優(yōu)化交易順序獲得的額外利潤(rùn)。這些額外獎(jiǎng)勵(lì)會(huì)根據(jù)網(wǎng)絡(luò)使用情況和驗(yàn)證者策略而波動(dòng)。

自2022年9月合并以來(lái)，Ethereum的質(zhì)押收益率逐漸下降。總收益率（包括共識(shí)獎(jiǎng)勵(lì)和小費(fèi)）從峰值的5.3%左右降至3%以下，這反映了ETH質(zhì)押總量的增長(zhǎng)以及網(wǎng)絡(luò)的日趨成熟。事實(shí)上，目前質(zhì)押的ETH超過(guò)3500萬(wàn)枚，占其總供應(yīng)量的28%。

這些產(chǎn)品之間的主要區(qū)別在于它們的抵押品、風(fēng)險(xiǎn)狀況和可訪問(wèn)性。sUSDe、SyrupUSDC和sUSDS完全是DeFi原生且無(wú)需許可的，而USDY和OUSG則需要KYC并迎合機(jī)構(gòu)用戶。

DeFi借貸仍然以Ethereum為中心

像Aave、Compound和Morpho這樣的去中心化借貸平臺(tái)，允許用戶通過(guò)向借貸池提供加密資產(chǎn)來(lái)賺取收益。這些協(xié)議根據(jù)供需關(guān)系通過(guò)算法設(shè)定利率。當(dāng)借貸需求上升時(shí)，利率也會(huì)上升，這使得DeFi借貸收益率更具動(dòng)態(tài)性，而且通常與傳統(tǒng)市場(chǎng)不相關(guān)。

ChainlinkDeFi收益率指數(shù)顯示穩(wěn)定幣的借貸利率通常在USDC5%左右，USDT3.8%左右。在牛市或投機(jī)狂潮期間（例如2024年2月至3月和11月至12月），借貸需求激增，收益率往往會(huì)飆升。與根據(jù)央行政策和信用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整利率的銀行相比，DeFi借貸是由市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的。這創(chuàng)造了更高回報(bào)的機(jī)會(huì)，但也使借貸者面臨獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)，例如智能合約漏洞、預(yù)言機(jī)故障、價(jià)格操縱和流動(dòng)性緊縮。

然而矛盾的是，許多此類(lèi)產(chǎn)品本身卻建立在Ethereum之上。收益型穩(wěn)定幣、Tokens化國(guó)債以及DeFi借貸協(xié)議很大程度上依賴(lài)于Ethereum的基礎(chǔ)設(shè)施，在某些情況下，甚至將ETH直接納入其收益策略。

Ethereum仍然是傳統(tǒng)金融和加密原生金融領(lǐng)域最值得信賴(lài)的Blockchain，并且在托管DeFi和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（RWA）方面繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。隨著這些領(lǐng)域的普及，它們推動(dòng)了網(wǎng)絡(luò)使用率的上升，交易費(fèi)用的增加，并間接增強(qiáng)了ETH的長(zhǎng)期價(jià)值。從這個(gè)意義上講，Ethereum或許并沒(méi)有輸?shù)暨@場(chǎng)收益之戰(zhàn)——它只是以不同的方式贏得了勝利。