Tokens化美股浪潮來襲誰在定義鏈上證券新范式？

2025年7月02日 09:27

Jessy，金色財經

鏈上迎來了重要資產——美股。

美國的一家證券公司Robinhood面向歐洲用戶在EthereumLayer2Arbitrum上推出了200多只美股及ETF的RWA產品。

美股上鏈不是新鮮事，早在2017年，STO概念萌芽，到了2020年的DeFiSummer期間，有項目方發行了鏈上合成股票產品，但是交易量不盡如人意，彼時FTX、幣安等交易所也推出了Tokens化股票交易服務，兩者一個因為破產一個因為監管的原因，最終都折戟。

到了2025年，Tokens化股票再次迎來熱潮，不僅僅是Robinhood，更多的原生加密公司或者是傳統金融公司布局Tokens化股票，這一次，會跟幾年前有何不同嗎？

真實資產映射、零傭金、合規......

每周五天，每天24小時，相較于傳統的股票交易市場，在Robinhood上購買Tokens化的股票，多了夜間的交易。并且，持有其Tokens化股票和持有其對應的現實資產一樣，都能享受分紅。

Robinhood全稱為RobinhoodMarketsInc.，成立于2013年，總部位于美國加利福尼亞州門洛帕克。主要從事零售經紀業務。

此次Tokens化股票產品通過Robinhood與歐洲交易平臺Bitstamp合作推出，部署在Ethereum二層網絡Arbitrum上，涵蓋200多只美股與ETF的Tokens化產品。這些資產由Robinhood自行托管，每一枚Tokens1:1對應一只真實股票，支持24/5自由交易、鏈上轉賬，并可隨時贖回為實股或穩定幣。用戶只需通過合規的KYC流程，即可在30個歐洲國家或者地區訪問這一服務。根據其對外的發聲，該產品未來可能遷移到Robinhood自研L2網絡。

目前，該產品還計劃推出鏈上的SpaceX和OpenAI的私募股權的Tokens化產品，而這確實屬于“優質資產”，也為該產品帶來了一定的宣傳和用戶量。

該服務已經對歐盟用戶開放，通過RobinhoodEU應用或網頁，用戶可使用歐元（由后臺可能自動兌換為USD穩定幣）直接買入股票Tokens。交易免傭金但可能收取約0.1%的FX換匯費。目前Tokens持有者可享股息分紅，但無投票權；Robinhood繼續持有實股并處理投票決策。不過對比于傳統的跨境券商，因其零傭金和低匯率費的設置，比傳統跨境券商更具價格優勢。在合規方面，其基于歐盟MiCA與立陶宛執照。

Kraken、Backed、Gemini……Tokens化美股賽道迎多方入場

除了Robinhood之外，BackedFinance也表示，其Tokens化股票產品xStocks已推出，超過60只股票可在Bybit、Kraken和多個SolanaDeFi協議上交易，讓用戶可以通過Blockchain基礎設施投資傳統股票。

同樣的，Gemini于6月27日首發MicroStrategy（MSTR）Tokens化股票，基于Dinari平臺、部署在Arbitrum上，為歐盟用戶提供24/7的鏈上交易。通過Dinari提供的“按需Tokens化”機制，用戶可以購買零碎股份，但目前尚不明確是否包含分紅與投票權。

Coinbase正在向美國SEC申請Tokens化股票業務許可，初期計劃發行類似標的以成本更低、結算更快為賣點，希望與Robinhood、Schwab等平臺競爭。不過目前仍處于審批階段，具體部署鏈尚未公布。

Tokens化股票會是明天嗎？

根據BCG與ADDX報告預測，到2030年全球RWA市場規模或達16萬億美元，其中證券類資產占大頭。股票與ETF是最受歡迎的品類，一旦上鏈或將在全球范圍內普及。

Tokens化美股并不是新鮮玩意，早在2020年前后，CEXFTX、幣安就曾推出過“Tokens化股票”產品，用戶可以在交易平臺上買入如TSLA等熱門股票的Tokens。但它們本質上是CEX內部賬本的資產憑證，交易依賴平臺本身，缺乏鏈上透明性與可組合性。而隨著FTX倒閉與監管壓力襲來，這些服務迅速下線。

另一方面，DeFi世界也曾有過鏈上合成資產的嘗試，比如Synthetix、MirrorProtocol等項目發行的合成股票（sTSLA、mGOOGL等）。這些資產通過算法和抵押機制追蹤標的價格，卻缺乏真實資產支撐，因流動性和穩定性不足而難以大規模采用。

當下Robinhood們的做法則介于兩者之間：既具備實體資產背書的現實錨定性，又擁抱鏈上生態的開放性。這可能代表著一種更成熟的Tokens化路徑，而且尋求現實世界的合規監管，也是當下這些Tokens化股票資產發行商們在做的事情。

同樣的股息分紅如何處理？投票權是否在鏈上有效？這些也仍處試驗階段。而這些第三方推出的鏈上股票的真實市場有多大？真的能再造一個“紐交所”嗎？

不過，這或許預示著一個趨勢，鏈上交易相對于傳統的股票市場，更加實時高效，資金的轉換流通的效率也更高，或許未來我們可以看見的，是紐交所再造一個鏈上股票交易市場。

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