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股票Tokens化，正在成為2025年TradFi與Web3融合的最佳敘事。
rwa.xyz數(shù)據(jù)顯示，今年以來，股票類Tokens化資產(chǎn)的規(guī)模已從幾乎為零躍升至數(shù)億美元，背后則是股票Tokens化正從概念加速走向落地——經(jīng)歷了從合成資產(chǎn)到實(shí)股托管的模式演進(jìn)，并正向衍生品等更高階形態(tài)延伸。
本文將簡單梳理股票Tokens化的模式演進(jìn)，盤點(diǎn)核心項(xiàng)目，并展望其潛在的發(fā)展趨勢與格局變化。
來源：Mirror
而這波「美股Tokens化」熱潮的最大區(qū)別，便在于采用了「實(shí)股托管+映射發(fā)行」的底層模式，這種模式目前主要分為兩種路徑，核心差異僅在于是否擁有發(fā)行合規(guī)資質(zhì)：
一類是以BackedFinance（xStocks）、MyStonks為代表的「第三方合規(guī)發(fā)行+多平臺(tái)接入」模式，其中MyStonks與富達(dá)合作實(shí)現(xiàn)1:1錨定真實(shí)股票，xStocks通過AlpacaSecuritiesLLC等購入股票并托管；
另一類則是Robinhood式的持牌券商自營閉環(huán)，依托自身券商牌照完成從股票購入到鏈上Tokens發(fā)行的全流程；
從這個(gè)角度來看，此輪股票Tokens化熱潮的關(guān)鍵優(yōu)勢是底層資產(chǎn)真實(shí)可驗(yàn)證，安全性與合規(guī)性更高，也更容易被傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可。代表項(xiàng)目盤點(diǎn)：從發(fā)行到交易的上下游生態(tài)
從運(yùn)行架構(gòu)上來看，一個(gè)功能完善的Tokens化股票生態(tài)，其實(shí)至少需要包含基礎(chǔ)設(shè)施層（公鏈、預(yù)言機(jī)和結(jié)算系統(tǒng)）、發(fā)行層（各發(fā)行方）、交易層（CEX/DEX、借貸等衍生交易平臺(tái)）等層級，缺少任何一層，生態(tài)都難以實(shí)現(xiàn)安全發(fā)行、有效定價(jià)和高效交易。
圍繞這一框架，我們可以看到當(dāng)前市場的主要參與者，正圍繞不同環(huán)節(jié)展開布局。考慮到基礎(chǔ)設(shè)施（如公鏈、預(yù)言機(jī)、結(jié)算網(wǎng)絡(luò)）相對成熟，發(fā)行與交易環(huán)節(jié)才是Tokens化股票競爭的主戰(zhàn)場，故本文將重點(diǎn)盤點(diǎn)這些直接影響用戶體驗(yàn)和市場流動(dòng)性的代表性項(xiàng)目。
OndoFinance：RWA龍頭的股票化延伸
首先自然是OndoFinance，作為RWATokens化賽道的龍頭項(xiàng)目，其最初定位為鏈上債券與國債的Tokens化平臺(tái)，且截止發(fā)文時(shí)，OndoFinance依托美國國債的兩大旗艦產(chǎn)品USDY和OUSG，依舊在RWATokens化賽道中牢牢占據(jù)體量前十的核心位置。
來源：InjectiveMyStonks：鏈上美股流動(dòng)性的先行者
作為這一波美股Tokens化領(lǐng)域的先行者，不少用戶應(yīng)該都在鏈上接觸過MyStonks發(fā)行的Tokens化美股，它也是與富達(dá)合作確保鏈上Tokens資產(chǎn)完全錨定真實(shí)股票。
交易體驗(yàn)上，MyStonks采用訂單流支付（PFOF）機(jī)制，將訂單流路由至專業(yè)做市商進(jìn)行撮合，從而顯著降低滑點(diǎn)與交易成本，并提升訂單的執(zhí)行速度與深度。對普通用戶而言，這意味著在鏈上交易美股時(shí)，既能享受接近傳統(tǒng)券商的流動(dòng)性，又能保留全天候交易的優(yōu)勢。
值得一提的是，MyStonks并未將自己局限在鏈上現(xiàn)貨交易，而是在積極拓展衍生品、借貸、質(zhì)押等多元化金融服務(wù)，未來用戶不僅可以進(jìn)行美股Tokens的杠桿交易，還能將持倉作為抵押品獲取穩(wěn)定幣流動(dòng)性，甚至參與組合投資與收益優(yōu)化策略。BackedFinance：跨市場的合規(guī)擴(kuò)展者
與MyStonks聚焦美股不同，BackedFinance的布局從一開始就更具跨市場與多資產(chǎn)的視野，一大亮點(diǎn)在于合規(guī)模式與歐洲MiCA監(jiān)管路線的高度契合。
其中團(tuán)隊(duì)基于瑞士法律框架開展業(yè)務(wù)，嚴(yán)格遵循當(dāng)?shù)亟鹑诒O(jiān)管要求，在鏈上發(fā)行完全錨定的Tokens化證券，并與AlpacaSecuritiesLLC等合作伙伴建立了股票購入與托管體系，確保鏈上Tokens與鏈下資產(chǎn)之間的1:1映射關(guān)系。
在資產(chǎn)范圍上，BackedFinance不僅支持美股Tokens化，還覆蓋ETF、歐洲證券及特定的國際指數(shù)產(chǎn)品，為全球投資者提供了多市場、多幣種、多標(biāo)的的投資選擇，這意味著投資者可以在同一個(gè)鏈上平臺(tái)上同時(shí)配置美股科技股、歐洲藍(lán)籌股以及全球大宗商品ETF，從而打破了傳統(tǒng)市場的地域與時(shí)間限制。BlockStreet：Tokens化股票的流動(dòng)性釋放器
BlockStreet作為目前少數(shù)專注于Tokens化股票借貸的DeFi協(xié)議，則將視線瞄準(zhǔn)了更下游、也更具潛在爆發(fā)力的流動(dòng)性釋放方向。
這也是目前Tokens化股票的「交易層」尚屬空白的一個(gè)細(xì)分賽道，以BlockStreet為例，它直接面向持有者提供鏈上抵押與借貸服務(wù)——用戶可以將TSLA.M、CRCL.M等Tokens化美股直接存入平臺(tái)作為抵押品，按抵押率獲得穩(wěn)定幣或其他鏈上流動(dòng)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)「資產(chǎn)不賣、流動(dòng)性到手」的資金利用模式。
BlockStreet上周剛剛上線測試版本，可以體驗(yàn)將Tokens化股票轉(zhuǎn)化為可流動(dòng)的資本，讓持倉者在不賣出資產(chǎn)的情況下釋放資金，這也算是填補(bǔ)了Tokens化股票在DeFi借貸領(lǐng)域的空白，值得觀察后續(xù)類似的借貸、期貨等衍生品方向會(huì)不會(huì)為Tokens化股票市場構(gòu)建一條「第二曲線」。
來源：BlockStreet如何進(jìn)一步拆掉圍墻？
客觀來說，這一波新熱潮下的美股Tokens化，最大的進(jìn)步，就是「實(shí)股托管」模式+消解入門門檻維度：
任何用戶只需下載一個(gè)加密錢包、持有穩(wěn)定幣，便能隨時(shí)隨地通過DEX繞開開戶門檻與身份審查，直接買入美股資產(chǎn)——沒有美股賬戶、沒有時(shí)差、沒有地域與身份限制。
但問題在于，當(dāng)下大部分產(chǎn)品仍是聚焦于發(fā)行與交易層的第一步，本質(zhì)上仍停留在數(shù)字憑證的初始階段，并未將其真正轉(zhuǎn)化為可廣泛用于交易、對沖和資金管理的鏈上金融資產(chǎn)，這意味著它們在吸引專業(yè)交易者、高頻資金與機(jī)構(gòu)參與方面存在明顯不足。
這有點(diǎn)像DeFiSummer之前的的ETH，彼時(shí)它不能借出、不能做擔(dān)保、不能參與DeFi，直到Aave等協(xié)議賦予其「抵押借貸」等功能，才釋放出千億級流動(dòng)性，而美股Tokens要突破困局，必須復(fù)刻這種邏輯，讓沉淀的Tokens成為「可抵押、可交易、可組合的活資產(chǎn)」。
因此如果說Tokens化美股市場的第一曲線是交易規(guī)模的增長，那接下來第二曲線則是通過金融工具的擴(kuò)展，提高Tokens化股票的資金利用率與鏈上活躍度，這樣的產(chǎn)品形態(tài)，才有可能吸引更廣泛的鏈上資金流，形成完整的資本市場循環(huán)。
在這個(gè)邏輯下，Tokens化股票的即時(shí)買賣之外，「交易層」更豐富的衍生交易就尤為關(guān)鍵——無論是像BlockStreet這樣的DeFi借貸協(xié)議，還是未來支持反向頭寸和風(fēng)險(xiǎn)對沖的做空工具、期權(quán)與結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。
核心便在于誰能先做出可組合性強(qiáng)、流動(dòng)性好的產(chǎn)品，誰能提供「現(xiàn)貨+做空+杠桿+對沖」一體化鏈上體驗(yàn)，比如讓Tokens化的美股在 BlockStreet中作為質(zhì)押品完成資金借貸、在期權(quán)協(xié)議中構(gòu)建新的對沖標(biāo)的、在穩(wěn)定幣協(xié)議中構(gòu)成可組合資產(chǎn)籃子。
總的來看，股票Tokens化的意義，不僅在于把美股、ETF搬上鏈，更在于它打開了現(xiàn)實(shí)世界資本市場與Blockchain之間的「最后一公里」：
從發(fā)行層的Ondo，到交易與跨市場接入的MyStonks、BackedFinance，再到流動(dòng)性釋放的BlockStreet，這一賽道正逐步構(gòu)建起自己的底層基礎(chǔ)設(shè)施與生態(tài)閉環(huán)。
RWA的主戰(zhàn)場，之前主要是美債-穩(wěn)定幣在獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，那當(dāng)機(jī)構(gòu)資金加速進(jìn)場、鏈上交易基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，Tokens化的美股變成可組合、可交易、可抵押的活資產(chǎn)，股票Tokens化無疑有望成為RWA賽道中最具規(guī)模與增量的資產(chǎn)類別。
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