預測市場簡史：從博彩到預測機器

2025年8月30日 16:13

原文作者：BennyAttar

編譯：LlamaC

「推薦寄語：主要介紹了預測市場的發展歷程、工作原理以及與傳統民調相比的優勢，并通過2024年美國總統大選的例子展示了預測市場在實際預測中的成功應用」11月4日

現在是2024年11月4日。美國總統大選只剩下一天。民調、歷史模型和專家們一致認為這場選舉將異常膠著。著名政治預測家NateSilver今早進行了80,000次模擬，并宣布卡馬拉·哈里斯僅以12票險勝唐納德·特朗普，僅有0.0015%的優勢。然而，第二天的實際結果卻是，最終的獲勝者以壓倒性優勢獲勝。但專家們計算得出絕無可能會發生這種情況！誰能預見這一切？

事實是，就在同一天，兩大預測市場Polymarket和Kalshi都給出了唐納德·特朗普贏得大選約60%的概率。最終結果與這一概率相符，特朗普贏得了所有七個搖擺州和普選票。

在那之前，預測市場一直被認為是賭博、骯臟且不受監管的對沖產品。然而，它們在準確預測總統大選中的成功，讓全世界看到了它們的真正價值：預測機器。我們是如何走到這一步的？它們為什么真的有效？

預測市場是針對現實世界事件的市場。交易者可以選擇押注于二元結果，比如“唐納德·特朗普”或“卡馬拉·哈里斯”。每個選項（稱為合約）的價格與當時他們獲勝的概率成正比。例如，唐納德·特朗普的0.62美元合約就相當于他有62%的獲勝概率。最終獲勝的合約將獲得一美元的全額支付，其它所有合約的成本總和則成為利潤。像任何市場一樣，合約價格由供需因素決定，類似于股票市場。當交易者在某個合約中發現信息優勢時，他們會買入該合約，價格也會隨之上漲。

谷歌內部預測市場的市場準確性（DanSchwarz）)博彩

除了企業環境之外，預測市場在其他幾個領域也取得了顯著成功。值得注意的是，DARPA和CIA選擇利用預測市場來提升美國的情報能力。運營人員、政策專家和特工會在內部市場上對未來事件的可能性進行下注，以便為戰略情報做準備并進行量化。在國會以“恐怖主義賭博場所”為由叫停之前，這一方法展現出了高度成功的前景和強大的情報收集能力。CIA行動人員PuongFeiYeh在他的事后報告中強調，國會的決定“為時過早”，并且“大量關于預測市場的證據表明，它們是可靠的分散信息聚合器”。自那以后，隨著預測市場的復興，多個政府機構已經開始與智庫RAND合作，在內部使用預測市場。

正如在谷歌一樣，CIA內部的市場因其獨特的能力而展現出潛力，能夠通過投注者對他們認為會發生的事情進行交易，從而在大量無關人群中匯聚信息。與民意調查相比，后者的受訪者只表達一次靜態的觀點，預測市場則允許根據新獲得的信息或交易者發現的信息，對概率進行貝葉斯式的更新。有效市場假說的支持者認為，市場上的信息和交易者越多，其結果就越接近真實的概率。在谷歌和CIA，每位受訪者都擁有獨特的信息來源，這些信息在匯總后，對房間里真正專家的預測提供了更深入的見解。正如那句諺語所說：群眾的智慧帶來最佳的判斷。

在谷歌和中情局取得成功，以及無數學術出版物強調這些市場的益處之后，越來越多的公司開始嘗試預測市場。例如，微軟利用預測市場來制定產品開發時間表，并稱其在發現工程進度表中的隱藏瓶頸方面“極其準確，有時甚至令人驚訝”。福特使用預測市場來預測每周汽車銷量，實現了“均方誤差降低25%”，大大優于他們的專家預測。禮來公司利用預測市場來預測新發傳染病，并跟蹤哪些藥物能夠通過FDA審批。在傳染病的案例中，數據顯示市場能夠“提前2-4周準確預測全州季節性流感活動”。在所有這些案例中，受益于改進市場的高管們都提到，預測市場能夠以快速、準確且低成本的方式，整合整個組織中大量成員的數據。預測機器

在取得這些成功之后，Polymarket和Kalshi都在2020年代初期成立，旨在將這些預測工具帶給大眾。作為一種針對現實世界事件的新型金融工具——某種事件衍生品——這些市場很快就在與散戶交易者相關的話題上獲得了關注，比如地緣政治、體育賽事結果和宏觀經濟指標。然而，它們的影響力真正得以鞏固是在2024年總統大選前夕。隨著拜登的突然退選以及特朗普遇刺未遂后新聞周期的劇烈波動，投資者們希望從靜態且發布頻率低的民調中尋求一些安慰。預測市場自然而然地成為了獲取即時、概率化且大體準確的市場觀點的渠道，讓人們了解大選走向。相比之下，民調存在時間滯后，有時值得信賴的報告之間會間隔一周左右，而預測市場的持續在線則讓任何人都能即時查看最新動態。

此外，在聯邦選舉這樣激烈且充滿爭議的領域，民意調查被發現容易產生偏見并且易受抽樣誤差影響。歷史上，共和黨候選人的實際表現往往優于民調結果，因為受訪者通常會在回答時撒謊。另一方面，交易者在選舉中“用真金白銀下注”這一事實，有助于預測更準確地反映結果的真實加權概率。當任一候選人的負面視頻開始流行時，市場能夠立即將其反映出來。

微軟研究院的DavidRothschild對預測市場和民意調查做了明確區分：“我可以創建一個在各方面都能模仿預測市場的民意調查，”他說，“但預測市場有一種激勵機制，會讓你在凌晨兩點回來更新你的答案。”實際上，擁有信息優勢的交易者——在金融領域通常被稱為“阿爾法”——被迫調整他們的交易以反映最新的預期，從而增強了市場生成準確、動態更新預測的能力。

數據顯示，選舉市場確實發揮了作用。《經濟學人》在Polymarket上寫道：“盡管卡馬拉·哈里斯加入競選引發了狂熱情緒，并使她在許多搖擺州的民調中領先，但特朗普的勝選幾率從未大幅低于50%。”Polymarket發布的一條X動態顯示，在所有七個搖擺州，該州最終獲勝者的市場概率在美聯社宣布結果前數小時就已超過95%。在選舉之夜的海湖莊園，“房間里的每個人都在用Polymarket判斷選情，甚至包括總統本人”一位總統顧問解釋道。Kalshi創始人TarekMansour透露，選舉日當天，Kalshi有5億獨立訪客——相當于全球人口的7%。毫無疑問，預測市場在這次選舉中留下了深刻印記。

Polymarket選舉廣告。來源：TheInformation. https://tinyurl.com/28t4b3h7

在回顧預測市場的歷史時，有一個主題始終貫穿其中：市場總能比靜態調查更有效地利用私人信息和實時激勵。最初只是教皇選舉的投機，如今已發展成一種預測引擎，能夠匯聚分散的見解、持續更新概率，并將每一次預測與實際的金錢利益掛鉤。盡管預測市場的優異表現有目共睹——超越了專家模型、企業預測和所有主要選舉民調——但它們仍然活在傳統民調的陰影下，也受限于人們對賭博的誤解。如果我們的目標是在不確定性下做出更明智的判斷，那么每四年依賴同樣的民調周期、事后再抱怨其失敗的做法，必須讓位于市場。現在是時候改變默認選擇，擁抱市場了。這樣做，我們將擁有洞察未來最清晰的視角：群體的智慧。

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