Bitcoin熊市還是只是又一次回調(diào)？

2025年9月03日 11:46

來(lái)源：On-ChainMind，編譯：Shaw金色財(cái)經(jīng)

Bitcoin已從歷史高位下跌12%，網(wǎng)上的議論紛紛暗示牛市可能已經(jīng)結(jié)束。但這真的是崩盤的開(kāi)始，還是Bitcoin波動(dòng)歷程中的又一次典型洗盤？

在本文中，我將把當(dāng)前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與以往周期進(jìn)行比較，并找出決定此次調(diào)整是良性還是更令人擔(dān)憂的關(guān)鍵水平。

讓我們開(kāi)始吧。要點(diǎn)概覽

歷史背景揭示常態(tài)：Bitcoin當(dāng)前12%的回調(diào)幅度與過(guò)去牛市周期中頻繁出現(xiàn)的20%至40%的跌幅相比相形見(jiàn)絀，這表明這只是常規(guī)波動(dòng)，而非趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)。

關(guān)鍵支撐位值得關(guān)注：短期持有者實(shí)現(xiàn)價(jià)格（109,000美元）和移動(dòng)平均線（200日移動(dòng)平均線101,000美元，年移動(dòng)平均線 93,000美元）等指標(biāo)將決定牛市趨勢(shì)是否持續(xù)。

投資者心態(tài)轉(zhuǎn)變：將回調(diào)視為積累機(jī)會(huì)，可以將恐懼轉(zhuǎn)化為策略，特別是對(duì)于長(zhǎng)期持有者而言。

尚無(wú)投降跡象：諸如已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出利潤(rùn)比率（SOPR）等指標(biāo)顯示的是盈利而非虧損，表明持續(xù)的看漲結(jié)構(gòu)。Bitcoin回調(diào)的背景分析

Bitcoin從12.4萬(wàn)美元的歷史高位回落至今已有大約兩周時(shí)間。人們自然會(huì)提出疑問(wèn)：這只是短暫的停頓，還是更深層次收縮的開(kāi)始？

為了說(shuō)明具體情況，我們可以查看深度圖，它可以測(cè)量當(dāng)前價(jià)格相對(duì)于之前歷史最高點(diǎn)的回撤情況。

2017年，在達(dá)到頂峰（箭頭）之前，經(jīng)歷了多次30-40%的大幅回調(diào)。

盡管自2017年以來(lái)，Bitcoin已發(fā)展成為一種規(guī)模更大、更受機(jī)構(gòu)認(rèn)可的的資產(chǎn)，但波動(dòng)性仍然是其固有特征。事實(shí)上，在本輪牛市期間，我們就已經(jīng)見(jiàn)證了多次20%至30%的回調(diào)。

那么，再下跌30%會(huì)讓我感到意外嗎？一點(diǎn)也不。這將使價(jià)格跌至約87,000美元，這個(gè)水平雖然看似低迷，但在歷史正常范圍內(nèi)。

從個(gè)人角度來(lái)看，這樣的下跌對(duì)像我這樣的凈增持者來(lái)說(shuō)可能是有利的。較低的價(jià)格創(chuàng)造了在有吸引力的水平增持更多Bitcoin的機(jī)會(huì)，而價(jià)格上漲則擴(kuò)大了整體財(cái)富——在我看來(lái)，這兩者都是好事。對(duì)于投資期限為5到10年的投資者來(lái)說(shuō)，這些短期波動(dòng)基本上無(wú)關(guān)緊要。我何時(shí)會(huì)轉(zhuǎn)為看跌？

30%到40%的回調(diào)本身并非意味著看跌。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，只有當(dāng)?shù)^(guò)這一水平時(shí)，市場(chǎng)才會(huì)進(jìn)入長(zhǎng)期熊市階段，例如2018年的暴跌之后。那時(shí)，復(fù)蘇可能需要2-3年才能達(dá)到新的歷史新高。詳見(jiàn)下文。

當(dāng)價(jià)格在本輪牛市中在綠色成本帶內(nèi)交易時(shí)，它為我們提供了本輪周期中最佳的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)機(jī)會(huì)。

綠色成本帶目前位于87,000美元左右的底部（有趣的是，這相當(dāng)是30%的歷史最高回撤），標(biāo)志著最高風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)累積區(qū)域。雖然市場(chǎng)可能會(huì)在這個(gè)水平附近徘徊數(shù)月，但通常在最后一波拋售結(jié)束后，會(huì)迎來(lái)進(jìn)一步的上漲勢(shì)頭。200日移動(dòng)平均線

200日移動(dòng)平均線（MA）是廣受關(guān)注的技術(shù)指標(biāo)，通常代表長(zhǎng)期趨勢(shì)支撐位。

當(dāng)前200日均線：101,000美元。

在這一價(jià)位進(jìn)行價(jià)格測(cè)試表明趨勢(shì)有所停頓，但并不一定意味著市場(chǎng)走弱。

利用SOPR評(píng)估投資者行為

已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出利潤(rùn)比率（SOPR）衡量的是Tokens售價(jià)與購(gòu)價(jià)之間的比率：

SOPR>1 （紫色）：Tokens處于盈利賣出狀態(tài)。

SOPR<1 （粉色）：Tokens處于虧本出售狀態(tài)，表明已投降。

即使SOPR呈下降趨勢(shì)，但它也完全符合我們對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)階段的預(yù)期。

目前，SOPR的7日移動(dòng)平均線仍為正值，表明活躍投資者正在獲利而非虧損。若出現(xiàn)深粉色信號(hào)加上365日均線的測(cè)試，則可能是市場(chǎng)潛在結(jié)構(gòu)性疲軟的警示。當(dāng)前策略與心態(tài)

持有Bitcoin就要承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

Bitcoin的發(fā)展歷程表明，耐心比反應(yīng)更重要。在每個(gè)周期中，20%至40%的回調(diào)都是常態(tài)，雖然感覺(jué)很嚴(yán)重，但放長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看只是小插曲。在一片網(wǎng)絡(luò)狂熱中下跌12%？這在情理之中。

雖然深度回調(diào)始終有可能，但與其憂心忡忡，不如關(guān)注關(guān)鍵的價(jià)格水平：

STH實(shí)現(xiàn)價(jià)格：心理支撐位為109,000美元

200日移動(dòng)平均線：趨勢(shì)確認(rèn)點(diǎn)位為101,000美元

365日移動(dòng)平均線：牛市/熊市分界線為93,000美元

持有這些頭寸能保持看漲的完整性，盡管你會(huì)看到市場(chǎng)情緒的波動(dòng)。從結(jié)構(gòu)上看，看漲趨勢(shì)依然未變，市場(chǎng)的整體格局也沒(méi)有改變。回調(diào)只是上漲途中的正常現(xiàn)象，在有相反證據(jù)之前，趨勢(shì)就是你的朋友。

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