作者：加密韋馱；來源：X，@thecryptoskanda

這兩天看到很多老師因?yàn)锳ster而FomoPerpDEX這個(gè)賽道。

但其實(shí)說實(shí)話，大可不必因此就著急忙慌去卷。

越研究，越覺得不要給自己加戲，不要給自己洗腦。

我從盡量不得罪人的角度談一下我對(duì)賽道的理解，主要給之前不太了解這個(gè)賽道的朋友做個(gè)參考。TL;DR:

Perp不是只有Hyperliquid一種類型；

Perp賽道早已有之，是時(shí)機(jī)讓聚光燈現(xiàn)在才打到身上；

與Hyperliquid同一類型的交易所可能與大所有根本利益沖突；

Avantisfi的道路是鏈上Perp與交易所利益的最大公約數(shù)；

從上幣倒推是否應(yīng)該參與積分。Perp賽道到底是什么？

鏈上Perp最早18年就有了，比如Synthetix、MUX、PERP這些，并不是什么新賽道。因?yàn)闅v史原因，以前有很多種實(shí)現(xiàn)在鏈上做合約的方式，但是最終留下了2個(gè)大類：AMMPerp和CLOB(訂單簿Perp)。

AMMPerp(Jupiter、Avantisfi、GMX):用預(yù)言機(jī)對(duì)交易對(duì)進(jìn)行報(bào)價(jià)，用池子做所有交易者的對(duì)手盤。好比在澳門存臺(tái)底拿年化收益，因?yàn)楦鶕?jù)大數(shù)定律，只要賭局足夠多，house一定是贏的。

跳出盒子，從CEX發(fā)展史看PERPDEX

先想想，為什么一個(gè)CEX能從18-19年走到現(xiàn)在，你就知道什么PerpDEX能跑出來了。

不管去不去中心化，任何交易所的核心任務(wù)，都是服務(wù)好自己的LP、大戶、資沉提供者。有了他們才有交易量、流動(dòng)性，才能吸引的了用戶。

我們現(xiàn)在給說了所謂一二三線所，什么上了哪個(gè)所就能撐住哪個(gè)估值這種說法，其實(shí)就是對(duì)于這個(gè)交易所流動(dòng)性的估值，跟項(xiàng)目沒關(guān)系。

這就是所謂上幣定價(jià)權(quán)。

這就好比Launchpad的競爭不在launchpad本身一樣，PerpDEX里CLOB這個(gè)種類的戰(zhàn)爭也不在產(chǎn)品本身，Aster多難用是不重要的，重點(diǎn)是他是不是有類似于把一條L1做進(jìn)CMC第一頁的資源。

這么多CLOBperp，有幾家又具備這個(gè)能力？AVNT的“另一種道路”-與大所為善

AVNT很多人看的敘事是Base的Hyperliquid...這個(gè)說法完全是錯(cuò)的，他是Base的Jupiter，Hibachi或者Synfutures那種訂單簿才是Hyperliquid。

很多人不看好AMMPerp的原因，是它交易“滑點(diǎn)大”，成本高，速度慢，不像CLOBPerp可以供做市商等機(jī)構(gòu)使用。

這并不太對(duì)。事實(shí)上AMMperp用的是預(yù)言機(jī)報(bào)價(jià)，它的交易其實(shí)是無滑點(diǎn)的。但是因?yàn)椴捎萌謱?duì)賭，所以需要人為給大額交易加上一個(gè)“價(jià)格沖擊“防止尾部風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)部分也可以根據(jù)運(yùn)營需求去調(diào)整，比如對(duì)于75X高杠桿以上采取免費(fèi)

而”機(jī)構(gòu)不能用“這種刻板印象來自于傳統(tǒng)做市商并不知道怎么用AMM這種根據(jù)流動(dòng)性定價(jià)的方式，就好像最初Uniswap很多MM不知道怎么定做市策略。事實(shí)上，鏈上做市商已經(jīng)越來越多，ETH以外的鏈基本上解決了性能問題。

AMM類型真正的”牛逼之處“在兩個(gè)地方：

AMM現(xiàn)貨是有定價(jià)權(quán)的，Meme/鏈上公平發(fā)射為什么能夠成為市場的一個(gè)長期用戶增長點(diǎn)，就在于它能低成本有效無許可的發(fā)行，不依賴于做市商來定價(jià)，AMM合約也是一樣，是唯一可能完成低成本無許可發(fā)行和無做市商定價(jià)的模式；

它和CEX不沖突，不會(huì)搶CEX的訂單簿深度和大客戶。相反，由于"JLP""GLP”本身就是鏈上真實(shí)收益最高類型的生息資產(chǎn)，且深度容量極大，他們和CEX的資管部門甚至還是互補(bǔ)的（如同幣安的BTC與SOLV）。

不信的話，可以去看一下Binance的上幣，Orderbook類的只有3家:INJ、DYDX、Aevo。其中Aevo還算是幣安系以盤前市場的邏輯上的幣，INJ是按公鏈上的。

但是AMMperp卻有5個(gè)(不算JUP的話):GMX、GNS、AVNT、SNX、PERP。

考慮到Perp項(xiàng)目中CLOB數(shù)量要遠(yuǎn)多于AMM，你很難說這一點(diǎn)沒有影響。

感興趣的可以去看一下Avantisfi和最新的GMX的邏輯，以往那種AMMperp只能支持3個(gè)幣的印象早就不復(fù)存在，就好比很多人一說lending就是AAVE、Compound”好無聊“，但是沒看到KMNO和Morpho已經(jīng)完全是兩個(gè)架構(gòu)兩個(gè)物種了。山東學(xué)角度搞積分應(yīng)該怎么選

首先我認(rèn)為，如果你已經(jīng)投入了沉沒成本，那么你應(yīng)該堅(jiān)持你的選擇。Aster證明”持續(xù)投入就有回報(bào)“這件事在今天仍然是會(huì)發(fā)生的。

如果你還完全沒有投入，那么我建議你多思考一下以下兩個(gè)問題先：

你選的這個(gè)項(xiàng)目，跟頭部交易所有沒有直接利益沖突，會(huì)不會(huì)被當(dāng)成”平臺(tái)幣“不給上？

它有沒有能力在沒有大所流動(dòng)性的前提下解決資沉和定價(jià)權(quán)問題？

如果是選擇Orderbook，那么建議首選：

-獲得公鏈生態(tài)級(jí)別（如Sui、Monad)的注資；

-有非常有影響力或三方可驗(yàn)證財(cái)力的交易所體系、機(jī)構(gòu)或個(gè)人不斷在公域流量奶（CZ之于Aster，CL等等大交易員KOL之于Hype)。

如果是AMM，那么首選：

-有資產(chǎn)定價(jià)運(yùn)作能力的鏈：有基金會(huì)明確支持并上大所獲得高估值項(xiàng)目先例且不止一例的，如Sui、Solana、Base等；

-這條鏈上當(dāng)前賽道”龍一“尚未拿到幣安合約以上的結(jié)果的；

-其”JLP/GLP類“資產(chǎn)TVL最大的：AMM類Perp最重要的是最好資沉，然后是做好taker側(cè)流量。

我個(gè)人說幾個(gè)不太熱門但是我認(rèn)為搞不巧有福報(bào)的

-Ethena的Ethereal:明確的大所真金白銀合作背景，幣安/Ethena雙體系戰(zhàn)略重要性，缺點(diǎn)是墨跡；

-BasedApp:他是一個(gè)Hyperliqui的前端，類似Axiom之于Solana戰(zhàn)壕，另外自帶HypeEVM發(fā)射臺(tái)。不太可能上幣安OKX，但是可能屬于Hype定價(jià)權(quán)爭奪戰(zhàn)略的前哨戰(zhàn)；

-Phantom:MetaMask發(fā)幣，意味著主要錢包發(fā)幣在這個(gè)周期成為可能。這也是最好的發(fā)幣時(shí)間。Phantom的營收主要來自swap和Hyperliquid前端，如果Phantom有空投，那么這兩者的可能性是最大的。基本面上沒有理由不大滿貫（詳見WCT），即使有Hyperliquid元素。