Crypto大逃亡：資本為何撤離Bitcoin
作者：PillageCapital來源：X，@PillageCapital翻譯：善歐巴，金色財經
Bitcoin從未是貨幣的未來，它只是監管戰爭中的一把攻城錘。如今這場戰爭即將落幕，曾支撐它發展的資金正悄然撤離。
17年來，我們一直說服自己，這種神奇的互聯網貨幣是金融的終極形態。但事實并非如此。Bitcoin是一把監管攻城錘，一種單一用途的攻城器械，旨在擊碎一道特定的壁壘：政府對數字無記名資產的不容忍。
這項任務基本已經完成。Tokens化美國股票已開始發行，Tokens化黃金合法且規模持續擴大，Tokens化美元的市值已達數千億美元。
戰爭時期，攻城錘價值連城；和平年代，它只是一件沉重昂貴的古董。
如今，金融基礎設施正在升級并合法化，黃金2.0的敘事正回歸我們在20世紀90年代真正想要的東西：對真實資產的Tokens化債權。一、史前時代：E-gold
要理解Bitcoin為何逐漸過時，就必須明白它的誕生初衷。它并非憑空出現，而是在多次Crypto嘗試以同樣方式失敗的陰影中應運而生。
1996年，E-gold問世。到21世紀中期，它已擁有約500萬個賬戶，處理資金規模達數十億美元。它證明了一件重要的事：世界需要由硬價值背書的數字無記名資產。
隨后，政府摧毀了它。
2005年12月，美國聯邦調查局突襲了E-gold。2008年7月，其創始人認罪。傳達的信息很明確：中心化的數字黃金貨幣極易被摧毀。只需敲響一扇門、查封一臺服務器、起訴一個人，一切就結束了。
三個月后，2008年10月，中本聰發布了Bitcoin白皮書。他早已花數年時間思考這些問題。在自己的著作中，他表示傳統及早期Crypto的根本缺陷在于，它們要求人們對央行和商業銀行給予極大信任。E-gold等實驗表明，攻擊這些信任點輕而易舉。
中本聰目睹了Crypto領域的一項真正創新被扼殺。如果想讓數字無記名資產存活下來，就不能讓它因一扇門被敲響而終結。
Bitcoin的設計初衷就是專門消除導致E-gold覆滅的攻擊向量。它并非為效率而生，而是為生存能力而造。二、戰爭時期：必要的幻想
早期，讓人們接受Bitcoin幾乎像一場魔術。我們會告訴人們在手機上下載錢包，當第一筆Tokens到賬時，你能看到他們恍然大悟的神情。他們剛剛開設了一個金融賬戶，瞬間收到了價值，無需許可、無需文件、無需監管機構批準。
這是一記耳光。銀行系統突然顯得陳舊過時。你會感受到自己此前從未意識到的壓抑。
在拉斯維加斯舉行的金融科技大會上，一位演講者在大屏幕上展示了一個二維碼，進行實時Bitcoin抽獎。觀眾發送Bitcoin，實時累積獎金池。我旁邊一位傳統金融從業者俯身對我說，這位演講者可能違反了約15項法律。他或許是對的，但沒人在乎。這正是關鍵所在。
這不僅僅是金融，更是一場反抗。早期在Bitcoin紅迪網排名第一的帖子完美捕捉了這種情緒：購買Bitcoin，因為它是對那些中飽私囊、吸食我辛勤勞動成果的騙子和強盜的反抗。
一旦理解了這一點，Bitcoin的處境就截然不同了。當只有一條可用的傳輸渠道時，所有東西都被迫依賴它，你會將資產價值與管道價值混為一談。當存在多條傳輸渠道時，價值會流向最便宜、連接性最好的那個。
這就是我們現在所處的階段。如今，美國以外的大多數人都可以持有美國股票的Tokens化債權。曾經是Crypto殺手級應用的永續合約，正被芝加哥商品交易所等場內機構復制。銀行開始支持泰達幣的存取款業務，Coinbase正逐步發展成為集銀行和經紀賬戶于一體的平臺，用戶可以在其中電匯資金、開具支票、購買股票和Crypto。曾經保護Bitcoin壟斷地位的網絡效應，正逐漸演變為通用的基礎設施。
一旦壟斷消失，Bitcoin就不再是獲得這種好處的唯一途徑。它變成了眾多產品中的一員，與受監管、高質量的產品競爭，而這些產品更接近人們最初的真實需求。技術現實檢驗
戰爭時期，我們忽略了一個簡單的事實：Bitcoin是一個糟糕的支付系統。
我們仍然在掃描二維碼、粘貼一長串無意義的字符來轉移價值。沒有標準化的用戶名，跨層級和跨鏈轉移價值如同障礙賽。一旦搞混地址，資金就會永遠損失。
2017年，發送Bitcoin的手續費飆升至近100美元。布拉格的Bitcoin咖啡館不得不接受萊特幣才能維持運營。我在拉斯維加斯有一次晚餐，用Bitcoin結賬花了30分鐘，人們笨拙地操作手機錢包，交易一直處于停滯狀態。
即便是現在，錢包仍經常出現基本功能故障。余額不顯示、交易卡住、人們將資金發送到錯誤地址導致資金蒸發。早期，幾乎所有收到贈送Tokens的人都弄丟了它們。我個人就曾誤刪過超過1000個Bitcoin。這在Crypto領域很常見。
純粹的鏈上金融大規模使用時令人恐懼。人們在瀏覽器中點擊那些無法閱讀、無法理解的數據塊上的確認按鈕。像幣安這樣的復雜平臺仍可能遭遇十億美元級別的黑客攻擊，且沒有有效的追索途徑。
我們告訴自己，這些用戶體驗問題只是成長過程中的暫時陣痛。十年后，真正的用戶體驗改善并非來自某種優雅的協議，而是中心化托管機構。它們為人們提供了密碼、賬戶恢復功能和法定貨幣入金渠道。
從技術層面來說，這就是核心笑點：Bitcoin始終未能學會在不重建它聲稱要取代的中介機構的情況下實現易用性。交易已得不償失
一旦其他地方的基礎設施得到改善，剩下的就只有交易本身了。
回顧完整的一個Crypto周期，恰好是四年前至今的回報情況。納斯達克指數的表現超過了Bitcoin。你承擔了生存性的監管風險，承受了劇烈的回調，經歷了不斷的黑客攻擊和交易所倒閉，而你的回報卻不及一個普通的科技指數。風險溢價已經消失。
如果交易不劃算、用戶體驗糟糕、人才流失，未來的走向就不難預見了。四、糾錯機制勝過純粹的去中心化
去中心化崇拜者講述了一個簡單的故事：代碼即法律、無法審查的貨幣、沒有人能阻止或逆轉交易。
但大多數人實際上并不想要這樣。他們想要能正常運行的基礎設施，想要在出現問題時有人能夠修復。
從人們對待Tether的方式中就能看出這一點。當資金被朝鮮黑客竊取時，Tether愿意凍結這些余額。當有人誤將大量USDT發送到合約地址或銷毀地址時，只要能從原始錢包簽名、完成身份驗證并支付費用，Tether就會將卡住的Tokens列入黑名單，并向正確地址重新發行Tokens。這個過程雖然需要文件和時間，但確實存在。有一層人類干預機制，可以承認錯誤并進行修復。
這雖然存在交易對手風險，但卻是人們重視的一種風險。如果你因技術故障損失資金或遭遇黑客攻擊，至少還有挽回的機會。而對于鏈上Bitcoin來說，一旦出錯便毫無機會。如果粘貼錯誤地址或簽署錯誤交易，損失將是永久性的。沒有上訴途徑、沒有服務臺、沒有第二次機會。
我們的整個法律體系都是基于相反的理念構建的。法院允許上訴，法官可以撤銷判決，州長和總統可以赦免，破產制度的存在讓一個錯誤的決定不會永遠毀掉一個人的生活。我們喜歡生活在一個明顯錯誤可以被糾正的世界里。沒有人真正想要一個像Parity多簽漏洞那樣的系統，該漏洞凍結了波卡國庫1.5億美元的資金，而所有人都只能聳聳肩表示代碼即法律。
如今，我們對Bitcoin發行方的信任也比早期更強了。過去，監管意味著早期Crypto企業失去銀行賬戶，因為銀行擔心監管機構吊銷其銀行牌照。最近，我們看到所有Crypto友好型銀行在一個周末內被關閉。當時的政府更像是執行者，而非裁判。如今，同樣的監管機構成了安全網。它強制要求信息披露，將發行方納入審計結構，并讓政客和法院有辦法懲罰公然的盜竊行為。Crypto資金與政治權力現在交織得如此緊密，以至于監管機構無法隨意摧毀整個領域，只能對其進行馴化。這使得承擔發行方和監管風險，比生活在一個可能因丟失助記詞或惡意簽名提示而傾家蕩產且無法挽回的世界里，要理智得多。
沒有人真正想要一個完全不受監管的金融系統。十年前，一個破敗的受監管系統讓不受監管的混亂顯得具有吸引力。但隨著受監管基礎設施的現代化和功能完善，這種平衡發生了逆轉。人們的真實偏好很明確：他們想要強大的基礎設施，也想要場上有裁判。五、從神奇互聯網貨幣到Tokens化真實資產
Bitcoin完成了它的使命。它就像一把攻城錘，擊碎了阻礙E-gold及其他類似嘗試的壁壘。它使得在政治和社會層面永久禁止Tokens化資產變得不可能。但這場勝利帶來了一個悖論：當系統最終同意升級時，攻城錘的高價值便不復存在。
Crypto仍有其作用，但我們不再需要一支價值3萬億美元的反叛大軍。Hyperliquid公司僅用11名核心員工就能開發出原型功能，并迫使監管機構做出回應。當某個功能在沙盒中得到驗證后，傳統金融機構就會給它披上監管的外衣進行復制。
如今，將大部分凈資產投入神奇互聯網貨幣并持有十年等待回報的交易模式已不再合理。只有在基礎設施不完善且潛在收益明顯巨大的情況下，這種模式才有意義。神奇互聯網貨幣始終是一種奇怪的妥協：完美的基礎設施承載著僅靠故事支撐的資產。在后續的文章中，我們將探討當這些基礎設施承載著現實世界中真正稀缺的資產債權時，會發生什么。
資金已經在調整了。甚至Crypto領域的非官方央行也在轉變。Tether資產負債表上持有的黃金比Bitcoin還多。Tokens化黃金和其他現實世界資產正快速增長。
神奇互聯網貨幣的時代即將結束，Tokens化真實資產的時代已經開始。如今大門已經打開，我們可以停止崇拜攻城錘，開始關注門后真正重要的資產和交易了。