灰色巨獸 vs 白名單玩家透視合規穩定幣帶來的「分叉時刻」

2025年8月27日 13:53

宏觀視角下，穩定幣正邁入前所未有的洗牌階段。

7月，美國總統特朗普正式簽署《GENIUS法案》，標志著穩定幣立法終于落地；8月，香港《穩定幣條例》也隨之生效，成為全球首個地區性監管框架；與此同時，日本、韓國等主要經濟體也在加速跟進監管細則，擬允許合規主體發行穩定幣。

換句話說，穩定幣賽道迎來了真正的「監管窗口期」——從灰色生長的流動性工具，逐漸演變為合規與實驗并行的金融基礎設施。為什么要關注「合規穩定幣」？

在穩定幣的分類體系中，合規穩定幣（RegulatedStables）占據著獨特而關鍵的位置。

首先，從市場需求來看，穩定幣早已不只是鏈上交易的「一般等價物」。對加密原生用戶，它是避險與流動性的核心資產；對傳統機構，它則可能是跨境結算、財庫管理、支付清算的全新工具。

然而，過去USDT等穩定幣憑借市場需求自然擴張，雖然體量龐大，卻長期游走在監管灰色地帶，因透明度不足和合規風險飽受質疑，合規穩定幣則自誕生之初就以「合規可用」為第一目標，由受監管的主體發行、滿足所在司法轄區的牌照要求，并以清晰的資產儲備和法律責任為背書。

說白了，合規穩定幣的最大特征在于受監管的發行人+符合所在司法轄區的牌照要求，每一枚Tokens背后都有清晰的資產儲備與法律責任，且用戶和機構在使用時，可以明確追溯到監管主體與資產托管安排。

這讓它們不僅能在鏈上流通，更有機會被寫進企業財報和合規報告，成為傳統金融與加密世界之間的「官方通道」。

在美國，USDC是最具代表性的合規穩定幣，它由Circle發行，以現金與高流動性短期美債作為儲備，并接受定期審計，確保1:1兌付美元的安全性，從而成為機構最普遍采納的美元穩定幣，也是「可寫進財報」的少數幾類穩定幣之一。

與之并行的還有USDP，它由PaxosTrustCompany發行，并持有紐約金融服務部的信托牌照，雖然在市場流通上不如USDC，但其合規屬性明確，主要面向機構支付和清算場景。

與此同時，PayPal推出的PYUSD更具象征意義，它并非為交易市場而生，而是直接切入零售支付環節，試圖把穩定幣真正帶進日常消費和跨境轉賬。

在香港，2025年8月正式生效的《穩定幣條例》，讓其成為全球首個對穩定幣發行、儲備與托管提出完整監管框架的地區，這意味著在香港發行的穩定幣，不再是灰色地帶的Tokens，而是真正被金融監管認可的工具，FirstDigital發行的FDUSD，就是這一背景下的代表。

與此同時，圍繞流動性即服務（Liquidity-as-a-Service）的基礎設施也在興起，目標是讓穩定幣不僅僅是鏈上的一個Tokens符號，而是能在全球范圍內直接作為結算API被調用。

這也衍生出一個可預見的未來場景，跨境支付、企業財庫，甚至個人日常支付，可能會在USDT的灰色流動性與合規穩定幣的白名單體系之間，逐步找到新的平衡點。

從更宏觀的格局，穩定幣正在出現「分叉」，未來的格局注定是多元并行：

USDT繼續作為全球加密市場的流動性引擎；

收益型穩定幣滿足資金增值需求；

非美元穩定幣打開多極化敘事；

合規穩定幣則逐步嵌入現實金融世界；

過去十年，USDT代表了「自發生長」的灰色力量，推動了加密市場的全球流動性；USDC等半合規產品，則在灰色與白色之間搭建了過渡橋梁，而如今，隨著美國《GENIUS法案》落地、香港《穩定幣條例》生效，以及日本、韓國相繼放行試點，合規穩定幣正在迎來真正的窗口期。

這一次，穩定幣不再只是鏈上用戶的工具，而將成為跨境結算、企業財庫、甚至日常消費中隨處可見的金融載體。

這就是合規穩定幣的意義：讓穩定幣真正走出加密世界，走進金融與生活的日常。

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