- 元宇宙：本站分享元宇宙相關(guān)資訊，資訊僅代表作者觀點與平臺立場無關(guān),僅供參考.
"穩(wěn)定"二字，在金融世界著實具有魔力。尤其在波動劇烈的Crypto市場，穩(wěn)定幣猶如暴風(fēng)雨中的避風(fēng)港，承諾為投資者提供一方凈土。然而，這承諾的背后是否真有堅實支撐？香港立法會于2025年5月21日三讀通過的《穩(wěn)定幣條例草案》，正是要為這一問題提供監(jiān)管答案。
想象一下，你手持的一枚Tokens，聲稱價值恒等于1美元或1港元。當(dāng)全球金融市場動蕩時，你是否真的相信這一承諾能夠兌現(xiàn)？特別是當(dāng)我們從香港金管局虛擬銀行審查報告看到，香港虛擬銀行這些擁有全牌照的金融機構(gòu)，自2020年開業(yè)以來，竟無一家實現(xiàn)盈利。
這不禁讓人發(fā)出靈魂拷問：如果連擁有全方位銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營權(quán)的虛擬銀行都難以盈利，那么業(yè)務(wù)范圍受限更多的穩(wěn)定幣發(fā)行人，又將如何確保自身盈利并兌現(xiàn)"穩(wěn)定"的承諾？這不僅僅是監(jiān)管能否到位的問題，更是金融數(shù)學(xué)和商業(yè)模式能否成立的問題。
Aiying艾盈成員在是一個在甲乙方都待過合規(guī)咨詢團(tuán)隊，深諳行業(yè)監(jiān)管合規(guī)與實際商業(yè)模式平衡的中庸之道，在市場對穩(wěn)定幣抱有很高期許的同時，我們希望帶您穿越香港虛擬銀行的現(xiàn)實困境，直擊穩(wěn)定幣監(jiān)管新規(guī)的核心矛盾，揭示穩(wěn)定幣發(fā)行人面臨的生存挑戰(zhàn)，并提出對各方參與者的實用建議。我們既不是要唱衰創(chuàng)新，也不是要盲目樂觀，而是要在希望與現(xiàn)實之間，找到一條明智的前行路徑。
"主宰金融未來的，將不是那些光有激情的夢想家，而是那些既有夢想又能駕馭風(fēng)險的務(wù)實者。"一、虛擬銀行的尷尬：八家全虧，路在何方？
從上圖可見，即便是規(guī)模最大的ZABank和MoxBank，也面臨數(shù)億港元的虧損。這不禁讓人想起互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)常見的"燒錢換市場"策略，但問題是：金融業(yè)并非普通互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，其對資本實力和持續(xù)穩(wěn)定性的要求更高，單純依靠"虧損換規(guī)模"的策略可持續(xù)性存疑。
2025年5月21日，香港穩(wěn)定幣監(jiān)管框架終于浮出水面，《穩(wěn)定幣條例》的通過和隨后《持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管指引草擬本》的發(fā)布，標(biāo)志著香港正式邁入穩(wěn)定幣監(jiān)管的新時代。然而，這一監(jiān)管框架不僅是對市場發(fā)展的回應(yīng)，更體現(xiàn)了監(jiān)管者在創(chuàng)新與風(fēng)險之間尋求平衡的智慧。解讀核心條款：水桶必須時刻裝滿，但只能裝清水
穩(wěn)定幣監(jiān)管框架的核心可以用一個簡單的比喻來理解：監(jiān)管要求發(fā)行人維持的儲備資產(chǎn)就像一個水桶，這個水桶必須時刻裝滿（面值覆蓋），但里面只能裝"清水"（高質(zhì)量資產(chǎn)）。
1."水桶"的材質(zhì)：儲備資產(chǎn)管理
金管局對穩(wěn)定幣發(fā)行人的儲備資產(chǎn)投資范圍設(shè)置了極其嚴(yán)格的限制。《指引草案》第2.2.1段規(guī)定的可投資類別基本限于：
短期銀行存款（≤3個月）
高評級短期債券（如國債）
以合格債券為抵押的隔夜逆回購
專門投資于上述資產(chǎn)的特定基金
這種限制猶如將投資經(jīng)理的雙手緊緊綁住。想象一下，如果讓一位資產(chǎn)管理專家只能投資這些類別，他很可能會抱怨："這不是資產(chǎn)管理，這是資產(chǎn)保管！"
對比下虛擬銀行的資產(chǎn)配置自由度：39%的貸款業(yè)務(wù)（可獲取更高息差）、42%的多元化證券投資（可追求更高收益），以及代銷基金、保險、證券經(jīng)紀(jì)等帶來的傭金收入。下表一目了然地展示了兩種機構(gòu)在資產(chǎn)管理上的天壤之別：
當(dāng)我們把虛擬銀行的盈利困境與穩(wěn)定幣監(jiān)管框架放在一起審視時，一個無法回避的矛盾浮出水面：業(yè)務(wù)范圍更窄、投資限制更多的穩(wěn)定幣發(fā)行人，其盈利前景恐怕更加黯淡，卻要承擔(dān)不成比例的風(fēng)險責(zé)任。這一矛盾不僅關(guān)乎商業(yè)模式的可持續(xù)性，更涉及金融市場的長期穩(wěn)定。穩(wěn)定幣發(fā)行人的"收入荒漠"：雞肋的儲備資產(chǎn)收益
1.收入來源的極度單一
對穩(wěn)定幣發(fā)行人而言，主要收入來源幾乎只有兩項：
儲備資產(chǎn)管理收益：
受限于投資范圍，這部分收益率可能僅為年化1-3%（在正常利率環(huán)境下）。這意味著每發(fā)行10億港元穩(wěn)定幣，年收入可能僅為1000-3000萬港元。
交易/贖回手續(xù)費：
考慮到市場競爭和用戶體驗，這些費用通常很低，難以成為主要收入來源。
與之形成鮮明對比的是虛擬銀行的多元收入結(jié)構(gòu)：凈利息收入（來自貸款和更廣泛的投資）、手續(xù)費收入（支付結(jié)算、外匯等）、中間業(yè)務(wù)收入（代銷金融產(chǎn)品）等。
2.真實案例：銀行盈利困境的現(xiàn)實鏡像
我們來看一個具體數(shù)據(jù)：根據(jù)香港一家領(lǐng)先虛擬銀行ZABank的財報，2023年其凈利息收入為4.89億港元，經(jīng)營支出卻高達(dá)5.99億港元，即便加上非利息收入，仍錄得2.32億港元虧損。
我們可以通過一個簡單的商業(yè)模型來比較穩(wěn)定幣發(fā)行人和虛擬銀行：
金融創(chuàng)新與審慎監(jiān)管之間的平衡，如同走鋼絲的雜技演員，既不能過于保守而停滯不前，也不能過度激進(jìn)而墜入風(fēng)險深淵。香港的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架正是在這樣的背景下誕生的，它既體現(xiàn)了對創(chuàng)新的包容，也展現(xiàn)了對風(fēng)險的警惕。然而，未來這一框架如何進(jìn)化，又將如何影響全球數(shù)字金融格局？全球視野：監(jiān)管趨同與差異化競爭
全球主要金融中心都在積極探索穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，形成了不同的監(jiān)管思路和重點：
新加坡：
2022年推出的《支付服務(wù)法》明確將穩(wěn)定幣納入監(jiān)管范圍，但對儲備資產(chǎn)的限制相對靈活，允許更多元的資產(chǎn)配置。
英國：
《金融服務(wù)及市場法案》(FSMA2023)賦予英國金融行為監(jiān)管局和英格蘭銀行監(jiān)管穩(wěn)定幣的權(quán)力，監(jiān)管重點在透明度和消費者保護(hù)。
美國：
缺乏國家層面統(tǒng)一框架，各州監(jiān)管差異明顯。紐約州的BitLicense要求最為嚴(yán)格，但對儲備資產(chǎn)的投資范圍限制相對適中。
香港的監(jiān)管框架在國際比較中顯得較為嚴(yán)格，特別是在儲備資產(chǎn)管理方面。這種嚴(yán)格性有利于建立市場信心和防范系統(tǒng)性風(fēng)險，但也可能在全球競爭中處于劣勢。
更重要的是，隨著全球央行Crypto(CBDC)的快速發(fā)展，商業(yè)發(fā)行的穩(wěn)定幣將面臨來自官方Crypto的競爭。中國的數(shù)字人民幣、歐盟的數(shù)字歐元項目都在加速推進(jìn)。在這種背景下，商業(yè)穩(wěn)定幣如果不能提供明確的差異化價值，其生存空間將被進(jìn)一步擠壓。金融科技創(chuàng)新：監(jiān)管沙盒與架構(gòu)突破
面對監(jiān)管與創(chuàng)新的張力，"監(jiān)管沙盒"(RegulatorySandbox)模式提供了一種平衡路徑。香港金管局早在2016年就推出了金融科技監(jiān)管沙盒，允許銀行在受控環(huán)境中測試創(chuàng)新方案。
對于穩(wěn)定幣而言，以下創(chuàng)新方向可能值得探索：
分層儲備架構(gòu)：
將儲備資產(chǎn)分為核心層(高流動性)和增值層(適度擴大投資范圍)，在保障基本安全的同時提升整體收益。
智能合約驅(qū)動的自動化治理：
利用Blockchain技術(shù)實現(xiàn)儲備管理的自動化和透明化，降低人為干預(yù)風(fēng)險和運營成本。
跨鏈互操作性：
設(shè)計能在多個Blockchain網(wǎng)絡(luò)間無縫轉(zhuǎn)移的穩(wěn)定幣，提高使用便利性和應(yīng)用場景。
定制化風(fēng)險管理工具：
開發(fā)專門針對穩(wěn)定幣的風(fēng)險對沖工具，如穩(wěn)定幣保險產(chǎn)品或衍生品，為發(fā)行人和持有人提供額外保障。
香港擁有成熟的金融市場和活躍的科技創(chuàng)新生態(tài)，完全有條件在這些領(lǐng)域進(jìn)行開拓。例如，香港科技大學(xué)已經(jīng)建立了專門研究穩(wěn)定幣和Crypto的實驗室，探索各種技術(shù)創(chuàng)新可能性。
此外，香港獨特的"一國兩制"優(yōu)勢為探索人民幣相關(guān)穩(wěn)定幣提供了潛在機會。隨著香港發(fā)展成為全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐，合規(guī)、安全、高效的人民幣穩(wěn)定幣可能成為連接中國市場與國際投資者的重要橋梁。
結(jié)語：穩(wěn)定幣生態(tài)的明智參與之道
回顧全文，我們看到香港穩(wěn)定幣監(jiān)管框架在保障金融穩(wěn)定方面的堅定立場，也認(rèn)識到了穩(wěn)定幣發(fā)行人可能面臨的嚴(yán)峻商業(yè)挑戰(zhàn)。在這樣的環(huán)境中，各市場參與者應(yīng)如何明智行動？市場參與者實戰(zhàn)指南1.穩(wěn)定幣發(fā)行人的生存策略
對有意進(jìn)入穩(wěn)定幣市場的發(fā)行人而言，以下策略值得考慮：
規(guī)模效應(yīng)是關(guān)鍵：
鑒于儲備資產(chǎn)收益率有限，足夠的發(fā)行規(guī)模是盈利的前提。小規(guī)模參與者很難在這個市場存活。
建立生態(tài)系統(tǒng)優(yōu)勢：
單靠穩(wěn)定幣發(fā)行可能難以盈利，但將穩(wěn)定幣作為整體金融服務(wù)生態(tài)的一部分，可提供更多盈利機會。例如，以穩(wěn)定幣為入口開展合規(guī)的支付、結(jié)算、國際匯款等增值服務(wù)。
資本充足至關(guān)重要：
不僅要滿足監(jiān)管的最低資本要求，更要有充足的資本緩沖應(yīng)對極端市場波動。
技術(shù)與專業(yè)人才投入：
穩(wěn)定幣是金融與科技的融合產(chǎn)品，需要跨領(lǐng)域的專業(yè)團(tuán)隊，尤其是風(fēng)險管理、資產(chǎn)管理、合規(guī)和Blockchain技術(shù)方面的專家。
透明度建設(shè)為首要：
在健全內(nèi)控之上，構(gòu)建完善的信息披露機制，定期發(fā)布經(jīng)審計的儲備證明，建立市場信任。
Aiying艾盈認(rèn)為經(jīng)營穩(wěn)定幣就像開一家只能賣白開水的飲品店，你必須在其他方面找到價值創(chuàng)造點，否則成本根本無法覆蓋。"2.投資者的明智選擇
對于考慮使用或持有穩(wěn)定幣的個人和機構(gòu)投資者：
不要被"穩(wěn)定"二字迷惑：
穩(wěn)定幣的風(fēng)險本質(zhì)上依賴于發(fā)行人的資質(zhì)、實力和儲備資產(chǎn)的質(zhì)量。"持牌"并不等同于"零風(fēng)險"。
了解不同類型穩(wěn)定幣的差異：
法幣支持型、加密資產(chǎn)抵押型、算法型等不同穩(wěn)定幣有截然不同的風(fēng)險特征。
"閱讀細(xì)則"至關(guān)重要：
詳細(xì)研究發(fā)行人的條款與條件、贖回政策、費用結(jié)構(gòu)和爭議解決機制。
分散持有，避免過度集中：
即使是對大型發(fā)行人的穩(wěn)定幣，也應(yīng)避免將所有資金集中于單一產(chǎn)品。
定期檢查發(fā)行人健康狀況：
關(guān)注發(fā)行人定期披露的儲備證明、財務(wù)報表和監(jiān)管動態(tài)，如有異常及時調(diào)整持倉。
風(fēng)險管理的黃金法則在這里仍然適用：永遠(yuǎn)不要投資你不理解的產(chǎn)品，也不要把全部雞蛋放在一個籃子里。3.企業(yè)用戶的應(yīng)用策略
對于考慮在業(yè)務(wù)中使用穩(wěn)定幣的企業(yè)：
清晰的使用場景定義：
評估穩(wěn)定幣在跨境支付、即時結(jié)算或數(shù)字化運營中的實際價值和必要性。
成本效益分析必不可少：
全面比較傳統(tǒng)金融服務(wù)與穩(wěn)定幣解決方案的成本、速度、便利性和風(fēng)險。
集成與合規(guī)并重：
確保穩(wěn)定幣解決方案能夠無縫集成到現(xiàn)有財務(wù)系統(tǒng)，并滿足企業(yè)的合規(guī)和會計要求。
風(fēng)險緩釋措施：
建立穩(wěn)定幣相關(guān)的風(fēng)險監(jiān)控和應(yīng)急預(yù)案，例如監(jiān)測發(fā)行人健康狀況和制定快速資金轉(zhuǎn)移機制。
Aiying艾盈認(rèn)為好的監(jiān)管就像一條適合的皮帶——既要足夠緊以維持秩序，又要足夠靈活以容許活動。"
香港穩(wěn)定幣生態(tài)的健康發(fā)展，需要監(jiān)管者、發(fā)行人、投資者和技術(shù)創(chuàng)新者的共同努力。在這個過程中，保持務(wù)實的態(tài)度至關(guān)重要：既不能盲目樂觀地認(rèn)為穩(wěn)定幣市場會如同過去十年的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)那般爆發(fā)增長，也不應(yīng)過度悲觀地認(rèn)為監(jiān)管限制會完全扼殺創(chuàng)新。
正如香港自身的發(fā)展歷程所展示的，在嚴(yán)謹(jǐn)與創(chuàng)新、傳統(tǒng)與變革之間找到平衡點，往往能夠創(chuàng)造出獨特的發(fā)展路徑。對穩(wěn)定幣而言，真正的"穩(wěn)定"不僅在于其價格的恒定，更在于其背后生態(tài)的健康與可持續(xù)性。
在香港建設(shè)國際金融中心和創(chuàng)新科技中心的宏偉藍(lán)圖中，穩(wěn)定幣只是一個小小的拼圖，但這塊拼圖的放置位置和呈現(xiàn)方式，卻可能對整幅畫面產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
參考信息：
chrome-extension://blegnhaaimfcklgddeegngmanbnfopog/https://www.hkma.gov.hk/media/eng/doc/key-information/press-release/2024/20240806e3a1.pdf
chrome-extension://blegnhaaimfcklgddeegngmanbnfopog/https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/cn/pdf/en/2023/06/hong-kong-banking-report-2023-financial-highlights-performance-rankings.pdf
免責(zé)聲明:香港虛擬銀行全線虧損的啟示 推演穩(wěn)定幣商業(yè)模式困境文章轉(zhuǎn)發(fā)自互聯(lián)網(wǎng)，版權(quán)歸其所有。
文章內(nèi)容不代表本站立場和任何投資暗示。加密貨幣市場極其波動，風(fēng)險很高，可能不適合所有投資者。在投資加密貨幣之前，請確保自己充分了解市場和投資的風(fēng)險，并考慮自己的財務(wù)狀況和風(fēng)險承受能力。此外，請遵循您所在國家的法律法規(guī)，以及遵守交易所和錢包提供商的規(guī)定。對于任何因使用加密貨幣所造成的投資損失或其他損失，本站不承擔(dān)任何責(zé)任。
1小時之前
4小時之前
5小時之前
5小時之前
9小時之前
2025-8-24
2025-9-03
2025-8-25
2025-8-25
2025-8-31
Copyright © 2021.Company 元宇宙YITB.COM All rights reserved.元宇宙YITB.COM